任天堂＜7974＞は、日本の株式市場において非常に関心が高い銘柄です。しかし、直近の株価推移を振り返ると、かつて大きな期待を背負って上昇したものの、そこから大きな下落を経験しています。現在、含み損を抱えて「どうすればいいのか」と悩んでいる投資家も少なくないでしょう。一方で、この安くなった今こそが長期的な買い時ではないかと考えている方もいるはずです。任天堂には世界に誇れる強力なIP（知的財産）という非常に面白い部分がある一方で、投資家目線では「惜しい」と感じざるを得ない部分も確かに存在します。今回は、多くの人が語り尽くしている任天堂の良さだけではなく、あえて「惜しいポイント」に焦点を当て、冷静な判断材料を提供したいと思います。（『 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 』栫井駿介）
プロフィール：栫井駿介（かこいしゅんすけ）
株式投資アドバイザー、証券アナリスト。1986年、鹿児島県生まれ。県立鶴丸高校、東京大学経済学部卒業。大手証券会社にて投資銀行業務に従事した後、2016年に独立しつばめ投資顧問設立。2011年、証券アナリスト第2次レベル試験合格。2015年、大前研一氏が主宰するBOND-BBTプログラムにてMBA取得。
なぜ任天堂の株価は半分以下に沈んだのか
任天堂の株価チャートを確認すると、昨年6月のSwitch2発売前後をピークに大きな動きがありました。
任天堂＜7974＞ 週足（SBI証券提供）
昨年初頭から期待感で大きく上昇し、一時は1万4,795円という高値まで到達しましたが、そこからズルズルと下がり続け、直近では7,148円と半分以下の水準まで落ち込んでいます。
この下落には、市場全体の影響があります。
2025年の前半は、任天堂だけでなくサンリオやソニー、あるいは東映や東宝といったエンタメ・IP関連のセクターに大きな資金が流れていましたが、いわゆるセクターローテーションによってそこから資金が抜けてしまったのです。
上がる時もあれば下がる時もあるという市場の原理が働いたのは間違いありません。
しかし、株価を押し下げた要因はそれだけではありません。その背景にある、業績を圧迫する具体的な懸念事項がさらに大きな影響を与えています。
AI需要が任天堂の業績を圧迫
業績を圧迫している最大の要因の1つが、部材価格の高騰です。
現在、AIの台頭によって世界各地でデータセンターの建設ラッシュが起きており、そこでメモリが大量に使用されています。
このAI需要によってメモリ価格が世界的に高騰しており、Switch2を作るために必要なメモリの調達コストが跳ね上がっています。
任天堂のビジネスにおいて、ハードウェアの販売価格はある程度固定されています。
そのような状況下で、元となる部品の価格が上がるということは、原価が上昇し、利益を直接的に圧迫することを意味します。
任天堂はこのメモリを中心とした部材価格の高騰や、それに伴う影響として、2027年度の業績予想において約1,000億円ものコスト増を折り込んでいるのです。
Switch2普及期における「出鼻をくじく」数字の真意
このコスト増の影響は、具体的な業績予想の数字に如実に現れています。
2027年度の業績予想によれば、経常利益は20.7%の減少、当期純利益は26.9%の減少という、大幅な減益見通しとなっています。
Switch2という新しいハードウェアが普及し、これから勢いに乗ろうとする局面での減益予想は、まさに「出鼻をくじかれる」形となりました。
通常、ハードウェアの普及期は将来への期待が最も高まる時期ですが、コストという現実的な壁が、任天堂の成長ストーリーに暗い影を落としている状況です。
＜苦肉の策としての1万円値上げとビジネスモデルのジレンマ＞
この厳しいコスト環境への対策として、任天堂は値上げという手段を講じました。
日本国内におけるSwitch2の価格を、これまでの4万9,980円から、5月25日以降は5万9,980円へと、一気に1万円も引き上げたのです。
これは日本だけでなく米国や欧州でも実施されていますが、特に日本での引き上げ幅が最大となっています。
日本での販売価格が相対的に安かったため、やむを得ない措置と言えます。
しかし、任天堂のビジネスモデルの本質は「まずハードを普及させ、その上で利益率の高いソフトを売る」という点にあります。
ハードウェア単体ではそれほど利益を取っていないはずですが、原材料高の影響で、売れば売るほど利益が圧迫される、あるいは赤字になるリスクさえ生じていました。
普及させたい局面で1万円の値上げを行うことは、ユーザーの購入意欲を削ぎ、成長性に暗雲を投げかける「身を切るような判断」であったと言えます。
「惜しいポイント」その1：長期停滞する業績
ここからは、あえて任天堂の「惜しいポイント」を3つ挙げていきます。
1つ目は、長期的に見ると、実は業績がそれほど伸びていないという点です。
2007年以降の売上高と営業利益の推移を見ると、かつてWiiが大ヒットした時に業績の大きな山ができました。
出典：マネックス証券
その後、低迷期を経てSwitchで再び業績は上がりましたが、Wii時代のピークとSwitch時代のピークを比較しても、営業利益は少し増えた程度に留まっています。
素晴らしい企業とは本来、業績を安定して伸ばし続けられる企業を指します。
例えばAppleなどは、減る年があっても翌年には再び伸ばすという形で長期的な右肩上がりを実現しています。
それと比較すると、任天堂は数十年というスパンで見ても、その成長率は決して大きくないというのが現実なのです。
Next: まだある任天堂の「惜しい」ところ。長期投資家はどう見るべき？
「惜しいポイント」その2：ハードごとの「ギャンブル性」
2つ目の惜しいポイントは、経営に極めて強い「ギャンブル性」があることです。
本来、優れた経営とは「ほぼ確実にうまくいくこと」を積み上げていくものです。
しかし任天堂の場合、Wiiが大ヒットした後にWii Uで大失敗し、一時は営業赤字にまで転落しました。
そこからSwitchで復活しましたが、常に「次のハードがヒットするかどうか」で社運が決まるという、ヒヤヒヤする状況を繰り返しています。
PCやスマホのように、OSが更新されても同じソフトを使い続けられる連続性があれば、これほどのリスクは生じません。
しかし任天堂はハードが代わるたびに市場をリセットしてしまいます。
例えばAppleなら、スマホを買わない時期でもApple Musicなどのサービスで継続的に収益を上げる仕組みがありますが、任天堂はそのようなストック型の仕組み作りがまだ弱いと言わざるを得ません。
「惜しいポイント」その3：保守的すぎる経営姿勢とIP活用の壁
3つ目に挙げたいのが、経営陣が保守的すぎることです。
任天堂が大きく評価されるのは、新しい挑戦をした時です。
2016年にスマホでのポケモンGOが流行し、ついにスマホ展開を許可した時や、2021年にユニバーサル・スタジオ・ジャパン（USJ）にスーパーマリオランドを建設した時、そして2023年に映画「ザ・スーパーマリオブラザーズ・ムービー」が大ヒットした時など、IPをゲーム以外に生かした時にこそ輝きを放ちます。
しかし、現在の古川社長のコメントなどを見ると、任天堂はあくまで「ハードとソフト一体型のゲーム機」を中心とした会社であるという強いこだわりを感じます。
これは手堅い経営とも言えますが、あまりに広がりを欠いています。
例えば、過去の膨大なソフト資産をダウンロード販売でもっとなりふり構わず展開すれば、開発費も原価もかからず非常に効率よく稼げるはずですが、そのような「利益を最大化する」動きにはあまり関心がないように見受けられます。
＜サードパーティ比率の低さと、オープンではない開発環境＞
この保守性は、ソフトのバリエーションの少なさにも現れています。
任天堂のプラットフォームにおける自社ソフト比率は約7割に達しており、サードパーティ（外部メーカー）のソフトはわずか3割程度です。
PlayStationがほとんど外部ソフトで構成されているのとは対照的です。
自社のIPを育てるという意味では素晴らしいことですが、エンターテインメントの世界では「なぜか分からないけれど大ヒットした」という偶発的な要素が重要です。
しかし、今の任天堂の閉鎖的な環境では、外部の柔軟なアイデアやヒット作を取り込みにくくなっています。
外部の開発者からは「秘密保持が厳しすぎる」「オープンではない」といった声もあり、クリエイターにとって「やりづらい環境」になってしまっている懸念があります。
＜内部から漏れ聞こえる閉鎖的な企業文化と人材の課題＞
こうした問題は、内部の企業文化にも根ざしている可能性があります。
転職サイトなどの口コミを確認すると、「動きの激しい業界にありながら保守的で動きが遅い」「過去のアセットの切り売りで安泰だが、長期的なビジョンが欠けている」といった厳しい指摘が見られます。
年功序列の報酬制度や、閉鎖的な部署社会といった古い体質が残っており、優秀な人材や価値あるアセットを持ちながら、それを十分に活かしきれていないという、もったいない現状があるようです。
自由活達な文化こそが新しい遊びを生み出す源泉であるはずですが、守りの姿勢が強すぎるために、発展の余地を自ら狭めてしまっているように感じられます。
まとめ
任天堂には、現在の保守的な姿勢を改めてIPをフル活用すれば、もっと儲かる会社になれるという巨大なポテンシャルがあります。
Switch2の普及後、ソフトが売れ始める時期には、再び大きな利益を生む流れも期待できるでしょう。
実際、Switch発売から業績のピークまでには数年のタイムラグがありました。
今後、ソフトの売れ行き次第で株価が回復してくる可能性は十分にあります。
しかし、現在のあまりに保守的な経営スタイルは、株式市場の期待とは必ずしも一致していません。
もし今、含み損を抱えているのであれば、一度冷静にリセットして考えてみる必要があるかもしれません。
これから買いたいと思っている人は、「どうなれば任天堂は上がるのか」という具体的なイメージが自分の中で描けた時に決断すべきでしょう。
任天堂は素晴らしい夢を届けてくれる企業ですが、投資対象として見た時には、その「伝統的で保守的な日本企業」としての側面も無視できません。
株主として、ただ配当や利益を求めるだけでなく、IRページなどを通じて「こうすればもっと良くなる」というユーザー視点の声を届けることも、重要な投資活動の一つです。
そのような対話を通じて企業が大きく変わる兆しを見せた時こそ、真の投資チャンスが訪れるのかもしれません。
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『 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 』（2026年5月30日号）より※記事タイトル・見出しはMONEY VOICE編集部による
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【毎日少し賢くなる投資情報】長期投資の王道であるバリュー株投資家の視点から、ニュースの解説や銘柄分析、投資情報を発信します。＜筆者紹介＞栫井駿介（かこいしゅんすけ）。東京大学経済学部卒業、海外MBA修了。大手証券会社に勤務した後、つばめ投資顧問を設立。