27年ぶり強相場「月足5連続陽線」の日経平均はどう動く？過去データが示唆する夏～秋調整シナリオ

今回は特別編として、27年ぶりの「月足5連続陽線」を示現するも、6月は陰線で終わった日経平均株価の今後のシナリオをご紹介。過去の類似局面で株価はどう動いたか？1961年、1972年、1987年の教訓をどう生かすべきか？投資歴54年の山崎和邦氏が解説します。

※山崎和邦　週報『投機の流儀』vol.160 2015/6/28号より、マネーボイス編集部にて再構成

まず、日足で12連騰のその後の展開は？

5月15日から6月1日まで日経平均は12日連騰した。これはブラックマンデー直後の年の月以来の27年ぶりのことであったと既報で述べた。

こういう「異常現象」の後はどうなったか？

過去20回の10連騰越えはすべて89年末の市場最高値の前に示現しており、「失われた20年」に於いては20年間1度もなかった。

過去の12連騰のその後の展開を見ると、いずれもその何割高の大相場を示現している。

• 60年12月～61年11月の14連騰→その後は1,403円→当年7月の1,829円最高値へ（1.3倍）
• 86年3月の12連騰→その後は14,600円→当年8月の18,900円（約1.3倍）
• 88年2月の13連騰→その後は25,284円→当年8月の28,428円（約1.12倍）

6月21日号で「欧州の伝統的な中間期末である6月にはアク抜けするという楽観論も出ると想定している」と述べたことが現実味を帯びてきた。

では、月足5連続陽線のその後の展開は？

61年、72年、87年、今年、これが過去半世紀で年初から5本の月足陽線を引いた年である。その年はその後にどうなったかと言うと61年は7月に史上最高値をつけて夏から秋にかけて深い下げ。これが筆者の（編注：野村証券に）入社した年でその7月高値を抜くのに7年を要した。

72年は年間通して上げっぱなしで71年11月から連続14本の月足陽線という過剰流動性相場、別名「列島改造バブル」、71年1月～73年1月の2年間で日経平均は約2.7倍に。

87年は10月にブラックマンデーで深い下げ。15年6月は陰線となり、72年以来の6本連続陽線は阻まれた。

では、72年に因んで年末まで連続陽線か、あるいは61年、87年の例にならって夏から秋に中国暴落か米利上げという海外要因で調整を迎えるか、というシナリオである。後者の方が可能性は高いであろう。

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証券各社も迷っている？“歯切れの悪い”日経平均先高観

6月25日（20,868円引けの翌日）の日経新聞に証券のストラテジストや執行役員6人の今後1年の高値予想が出ていた。立場上のポジショントークとしても腑に落ちない。

2万円は到達点でなく通過点だと言うのが通説だが、それにしては高値は、22,500円（野村）から25,000円（大和投信）と言う。これでは「2万円は通過点」としながら今から1年かけて最高値まで7、8％～20％しか上がらない、と言っているに等しい。

この相場が始まって以来、今まですでに2.4倍になり（20,868円÷8,665円≒2.4）、140％も上がっているのだ。「（20,868－8,665）÷8,665≒1.41」になっているのだ。140％上がった相場を今から7％高、20％高と論じて見ても「『森』を見て『一番高い部分』を見てもタカが知れている」ということになりはしないか？

どうせ「いまは旅の通過点だ」と言うなら「神の約束の地カナンは3万円だ。否、4万円だ」くらいの気宇壮大なことを言って見ろと言いたい。武者さんみたいに、である。

3万円説も4万円説もいくらでも理屈はつく。それは「貨車でやってくる」のだから。

相場における「何々年ぶり」をどう活用するべきか？

過去の「何々年ぶり」は、各節目で状態が大きく違っていた、故にあまり意味がない。

ただし、「めったにないことが起きるのは自然ではないから何かの変事があり得る」という意味で捉えていれば大いに意味はある。言いかえれば「何々ぶり」の現象がいくつも起きるとその反動がある、ということになる。

日経平均が2003年春に7,600円台を付けに行く途上、盛んに「何々ぶり」が続出したので万人弱気の中を筆者は強気を主張し自分でも大いに大勢下限銘柄を買った。全部が7,8割上がったので売ったが、その後に3倍にも5倍にもなった。

その強気主張の初め、世人は筆者を「ぶりぶり相場観」と揶揄したが、結果的には的中し03年の3月が大底となり07年の18,261円に向かった。「何々ぶり」が続出すると反対現象が起きるものだという警戒心や期待感をもって観るなら意味があろう。