日本での「為替介入」、特に通貨安となる円売り介入についてはかなり困難ではないかと思われる。（『牛さん熊さんの本日の債券』久保田博幸）
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「過度な相場変動」という表現に対する解釈の違いが生み出す誤解
日本の「為替介入」 認められたかに見えるが――
下記の記事を読むと、今回のようにドル円が120円から110円割れに大きく切り下がるようなケースの場合には、「為替介入」もありうることを示したかに見える。
IMFのラガルド専務理事は14日の記者会見で、足元で進む円高について「日本の市場を注視している」と述べた。そのうえで急激な為替変動があった場合には「為替介入は正当化される」と指摘した。
出典：ＩＭＦ専務理事、急激な為替変動に「介入は正当」 – 日本経済新聞（2016年4月15日）
14日から15日にかけてワシントンでG20が開催されているが、開幕に先立って、麻生太郎財務相は米国のルー財務長官と会談して為替政策を協議した。通貨安競争や過度な相場変動の回避を原則とするG20合意を「すべての国が尊重することが重要」との考えで一致した。
出典：Ｇ20開幕「合意は金融政策縛らず」 麻生財務相が言及 – 日本経済新聞（2016年4月15日）
麻生財務相はG20に出発する前に、「為替相場の急激な変動や無秩序な値動きは望ましくないことははっきりしていて、それに対してしかるべき対応を取ることをG20でも合意している」と述べて、急な円高の動きに対しては必要な措置を取る考えを改めて示した。
出典：麻生副総理・財務相「急な為替変動には必要な措置」 – NHKニュース（2016年4月14日）
だがこれは、通貨安競争や過度な相場変動の回避を原則とするG20合意を確認したものである。
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介入は困難。ラガルド専務理事が日本に言及した本当の背景
しかし、これで本当に為替介入が可能なのかといえば、疑問が残る。ラガルド専務理事がわざわざ日本について言及した背景には、何かしら理由もありそうだが、そのIMFの関係者からは次のような発言も出ていた。
IMFの対日審査責任者を務めるリュック・エフェラールト氏は12日、ワシントンでのインタビューで、「為替レートが極めて無秩序な動きを示さない限り、現時点での日本の介入には正当な理由はない」と発言していたのである。
出典：ＩＭＦ：日本の為替介入に正当な理由なし – Bloomberg（2016年4月13日）
要するに、「過度な相場変動」という表現に対する、解釈の違いがここには存在する。G20では「過度な相場変動」に対する介入の必要性は認めており、その解釈のうえで今回のような円高にも介入で対応できるかといえば、現実にはかなり難しいといえる。
エフェラールト氏の発言にもあったように、「極めて無秩序な動き」つまりは過去のイングランド銀行を狙い撃ちにしたような動きや、百年に一度といった金融不安による通貨の急落などに対しては、介入の必要性は認める。しかし、今回の円高は円安がやや進み過ぎたことへの調整ともいえるため、無秩序な動きに該当するとは思えない。
もちろんこのあたりに解釈の余地はあると思われるが、少なくとも米国やIMFが今回のような円高の是正に対して、介入もありうるとした日本の意向に賛同するとは考えづらい。このため、日本での為替介入、特に通貨安となる円売り介入についてはかなり困難ではないかと思われる。
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『牛さん熊さんの本日の債券』2016年4月15日号より
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