今回は低PBR銘柄についてです。PBRとは、株価純資産倍率のことで、株価を企業の純資産で割ったものです。今、低PBRの銘柄が注目されており、その背景には東京証券取引所の改革要請などが影響しています。ただし、単にPBRが低いからと言って必ずしも株価が上がるわけではありません。今回は、どのような低PBRの銘柄が上昇しているのかについても解説したいと思います。（『 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 』栫井駿介）
株式投資アドバイザー、証券アナリスト。1986年、鹿児島県生まれ。県立鶴丸高校、東京大学経済学部卒業。大手証券会社にて投資銀行業務に従事した後、2016年に独立しつばめ投資顧問設立。2011年、証券アナリスト第2次レベル試験合格。2015年、大前研一氏が主宰するBOND-BBTプログラムにてMBA取得。
PBRとは
PBRとは、Price to Book Ratio、つまり株価を1株あたりの純資産で割ったものです。
単に低PBR銘柄が上がっているから買うのではなく、PBRがどういうものなのかをしっかり理解した上で、投資する銘柄を選ぶ必要があります。
＜純資産とは＞
「株価」は分かると思いますが、問題は「純資産」が何なのかということです。
これは「貸借対照表（バランスシート）」と呼ばれるものです。
資産は企業が持っている形のあるもので、例えば現金や株式、工場や土地などです。
一方、負債は借金や買掛金、退職債務などです。
純資産は資産から負債を引いたもので、仮に資産を全て売って現金化して、借金等の負債を全て支払った時に企業の手元に残るお金ということです。
この純資産を1株ずつに分割して売買するのが株であり、例えば純資産が100万円で100株の株式が売られていて、株価が1万円だったらPBRは1倍ということになります。
＜PBR1倍割れとは＞
純資産100万円の会社が50万円で売られていたとすると、PBRは0.5倍となります。
1株あたりに直すと、1株あたり1万円の純資産に対して株価が5,000円ということです。
簡単に言うと、1万円の価値がある株式が5,000円で売られているということであり、単純に考えるととてもお得な状況です。
企業のバランスシートは開示されているもので、純資産も数字として表れているのに、なぜこのように割安で売られることになるのでしょうか。
＜PBR1倍割れの理由＞
- 経営がパッとしない
- 「資産」が本当に価値があるのかわからない
- 経営への信頼が無い
現状で例えば100万円の純資産があるとしても、経営状況が悪く、純資産が減っていくのではないかという疑念を持たれてしまいます。
貸借対照表の「資産」はあくまで計算書上のもので、例えばある工場で製品を作ればどれだけ利益が出る、という形で書かれています。しかし、その製品より高性能なものを他社が生産するようになると、売れなくなったり価格を下げる必要が出てきて利益が減ってしまいます。
このように、「資産」の質が悪いと、計算書上の資産よりも安く見積もられることになります。
資産があったとしても、経営者がその資産を食いつぶしてしまうのではないかという疑念があったり、経営権を握っているのが創業家だったりして株主への還元が無いのではないか、計算上の資産に実質的な意味が無いのではないかと思われ、割安になることもあります。
東証の要請
日本企業は成長性が無いと見られていたり、経営が株主の方を向いていないされていて、東証プライムに上場している企業のうちなんと47％がPBR1倍割れという状態でした。
そこで東証この状況を打破するべく、PBR1倍割れの企業に対して株価を上げる方策を示すように要請し、従わない企業は公表するとし、実際に1月15日に方策を示した企業と示していない企業を公表しました。
これにより、企業は本腰を入れて経営改善策を示すようになりました。
日本企業はこれまで、経営状況も目標も見えづらく、特に外国人投資家から無視されてきていましたが、こうして株価向上の方策を示すようになり、投資家の注目を集めるようになりました。
低PBRの銘柄の株価が上がる時というのは、無視されてきたものが注目される時が多く、こうやって“跳ねる”状況を株式用語で「カタリスト（触媒）」と呼びます。
触媒に入れたことによって急に化学反応が起こるように株価が急騰することです。
Next: どうすればPBRは上がる？長期投資家が狙うべき銘柄とタイミング
PBRが上がるための方策
ただ単に株価向上策を示すだけではカタリストとはなり得ません。
その中身は重要となります。
低PBRを解消するためには何が必要なのでしょうか。
＜株主還元（配当、自社株買い）＞
配当や自社株買いによって、株主に会社の利益を還元することを示せば、疑念が解消され、PBR上昇につながります。
＜資本収益力向上＞
資本収益性を表す指標としてROEが使われますが、持っている純資産を活かしてより利益を生んでいくことを示すことが重要です。
ROEの向上はPBRを上げるために不可欠な条件となります。
＜IR強化＞
これらを実現するには、単に数字を示すだけでなく、中期経営計画などで具体的でロジカルな戦略を示さなければなりません。
例えば、セイノーは2023年5月に中期経営計画を発表し、その後大きく株価が上がり、そのまま維持しています。
セイノーホールディングス＜9076＞ 日足（SBI証券提供）
PBRも発表前は0.6倍ほどだったものが、一時は0.92倍と1倍に近いところまで上がりました。
このように、経営を改善する覚悟と、納得できる方策を示すことができれば、株価は上がっていきます。
これから上がる企業は？
これは東証が公表した、経営改善策を示した企業と示していない企業の資料です。
既に開示した企業の中では、セイノーのように大きく株価を上げた企業もありました。
逆に、まだ検討中、あるいは記載なしの企業はこれから開示することによって上がる可能性があるということです。
つまり、まだ開示していない企業で、上手い計画を発表するのではと思われる企業は要注目ということです。
これまでの業績が安定していて期待の持てる企業が、今PBRが低いのであれば、カタリストとなる可能性が十分に考えられます。
ただし、セイノーもそうだったのですが、一度株価が上がったとしても、継続的に上がり続けるものではありません。
また、方策は示したものの実行できておらず、業績も上がらないということもあるので、注視し続ける必要があります。
Next: 日本株にチャンス到来？これから上がる企業とは
双日
東証の要請に先んじて動いていた企業に双日があります。
2021年4月に経営計画を示していました。
発表後、企業の業績が順調に成長し、株価も右肩上がりになりました。
日本企業にチャンスあり？
計画を公表して、それを実行していく企業のPBR・株価が上がっていくことになります。
今回の東証の要請をきっかけに、これまで”経営下手”だった日本企業が正しい価値を届け、利益を成長させるようになることで、低PBRの企業に限らず日本企業が成長していくのではないかと思います。
そういう意味では、日本企業に投資のチャンスは眠っていると言えます。
割安感の修正だけで株価が上がるのには限界があり、重要なことはROEを向上させていくことです。
すでにROEが高くてPBRが低いという銘柄があれば、チャンスだと考えられます。
長期的には、成長を続けてROEを高められる企業を選ぶことが大事となります。
（※編注：今回の記事は動画でも解説されています。ご興味をお持ちの方は、ぜひチャンネル登録してほかの解説動画もご視聴ください。）
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『
バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問
バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問
』（2024年1月22日号）より
※記事タイトル・見出しはMONEY VOICE編集部による
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【毎日少し賢くなる投資情報】長期投資の王道であるバリュー株投資家の視点から、ニュースの解説や銘柄分析、投資情報を発信します。＜筆者紹介＞栫井駿介（かこいしゅんすけ）。東京大学経済学部卒業、海外MBA修了。大手証券会社に勤務した後、つばめ投資顧問を設立。