日銀は、短期金利は操作できても長期金利は市場が決めるものとの見方をしている。ただし国債買入を柔軟に行う事で、ある程度イールドカーブの修正は可能との認識とみられる。（『牛さん熊さんの本日の債券』久保田博幸）
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長短金利操作付き量的・質的金融緩和への移行で何が行われるか
「イールドカーブ・コントロール」の仕組み
日銀が「長短金利操作付き量的・質的金融緩和」を決定した9月21日に、長期金利は一時プラスに転じてプラス0.005%に上昇した。しかし、その後は買いが入り28日にはマイナス0.090%とマイナス0.1%近くまで低下した。
長短金利操作付き量的・質的金融緩和の柱のひとつ「イールドカーブ・コントロール」とは、短期金利と長期金利にそれぞれ目標値を設定し、その目標値に誘導するものとなる。このうち短期金利は、日銀当座預金のうち政策金利残高に適用されるマイナス0.1%となり、長期金利については10年国債金利で概ね現状程度（ゼロ%程度）としている。
日銀は短期金利は操作できても、長期金利については市場が決めるものとの見方をしており、今回の長期金利の目標値についても厳格には操作はできないとのスタンスを取っている。ただし、国債買入を柔軟に行うことで、ある程度イールドカーブの修正は可能との認識とみられる。
日銀は長期金利が上昇した場合などには、例えば10年金利・20年金利を対象とした指値オペを実施する用意があるとしている。そして固定利回り方式による国債買入の場合には、買入予定総額に上限を設定しないことがあるとしている。
つまり長期金利が大きく上昇するような場合には、それを日銀は無制限の国債買入で押さえ込むことも予想される。長期金利が想定以上に低下した際には、上記のような歯止めは持っていない。
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かなりの幅を持った「長期金利の誘導目標」具体的な範囲は？
日銀は長期金利は目標に据えたものの、完全にコントロールできるものではないともしており、これはつまり、今回の長期金利の誘導目標のゼロ%というのはかなりの幅を持ったものといえる。それがどの程度の幅であるのかははっきり示されてはいないが、すでに長期金利がマイナス0.1%近くに低下している以上、この水準はまだ許容圏内という認識になろうか。
市場ではその範囲をマイナス0.1%からプラス0.1%あたりとみているようだが、いずれにしてもあまり具体的な誘導目標は日銀も持ってはいないのではなかろうか。足元の金利は短期金利なので日銀の操作範疇となり、長期金利については超長期債の利回りの居所次第の面もあると思われる。
つまり、短期金利と超長期債の利回りがある程度のターゲットになり、そのカーブを結ぶ途中の長期金利の居所が決まるような形となるのではなかろうか。その意味では30日に発表される「当面の長期国債買入れの運営について」での超長期債の買入の動向が焦点になってくるものと予想される。
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『牛さん熊さんの本日の債券』2016年9月28日号より
※記事タイトル・リード文・本文見出しはMONEY VOICE編集部による
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