急反発の日米株式市場に死角はあるか？「バラ色」をすべて織り込み急騰、ドットチャートで読む米FRBの腹の内＝新天地

16日のアメリカ株は「FOMC結果を織り込み済み」として買いが膨らんだ。ドットチャートの分布図では「タカ派」が5人今年2.25％以上の金利引き上げを行うべきと考えているわけで、これに従えば今年のどこかで過去20年間なかった0.5％の利上げもありうる、と。この辺は早いペースの利上げが必要だという、一部参加者のかなり急進的な「タカ派的な」考えが透けて見える。本来これらは株価引き下げ要因なんだけど、中国問題とウクライナ問題の明るい兆しがちょうどFOMCに重なって上げ幅を拡大した面が大きい。昨日の段階では「バラ色」をすべて織り込んだかのようだ。（『新天地の株式投資日記』）

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※本記事は有料メルマガ『新天地の株式投資日記』2022年3月17日号の一部抜粋です。興味を持たれた方は、ぜひこの機会に初月無料のお試し購読をどうぞ。実際に配信されたサンプル号もお読みいただけます。

プロフィール：新天地
祖父の影響で子どもの頃から株の売買を行う。証券会社で自己売買業務を経験後に退社、現在はデイトレーダー。メルマガでは主に脱初級・中級者向けに、東証・NYの市況（市場雑感）、相場の考え方、取引手法などを解説。一般に書かれることが少ない空売り戦略や取引アルゴリズムに関してもプレーヤーの立場から丁寧にフォローする。

FOMC通過で株価急騰、ただし不吉なのは逆イールド (3/17 5:40配信)

NYダウ：3万4,063 ＋518（＋1.55％）
NASDAQ：1万3,436 ＋487（＋3.77％）

短期中期共に金利は上昇。見てほしいのは5年ものと10年ものの利回りがほぼ並んだこと。時間帯によっては5年もの金利が10年もの金利を上回る「逆イールド（より短期の国債の利回りがより長期の国債の利回りを上回ること）」が発生する場面もあった。何回か書いたけど逆イールドが発生すれば必ず株価指数が下がるというわけではないが、大きな指数の下げが発生する時多くがその半年から2年くらい前にかけて逆イールドが発生している（ITバブル崩壊やリーマンショックなど）。非常に不吉な現象。逆イールドについてはまた改めて説明します。昨日については逆イールドは問題視されなかったわけだが…。

25日移動平均まで戻ったことになる。

アメリカ株には珍しく、ダウとナスダックの日中足がほぼ同一の動き。FOMCを睨んだ動きが見える。

16日のアメリカ株は大きく上げて引けた。

前週までの下落で金融引き締め方向への悪影響や戦争の悪影響が織り込まれたと考えた向きが買い戻しや買いポジションの増加に動く。さらにFOMCが終了すると、金利引き上げを見て株価が下がる場面があったものの、金融政策声明の内容や「ドットプロット」が過度にタカ派ではないと判断。「FOMC結果を織り込み済み」として再度買いが膨らんだ。

FOMCは市場の大方の予想通り0.25％の利上げに踏み切った。利上げは3年以上ぶりになる。

今回は「ドットプロット」（FOMC参加者の政策金利の予想を無記名で公表するもの）の2回に1回の公表回で、これによれば今年は後6回利上げ予想が中央値。1〜2月の段階ではもっと大きな利上げ予想もあっただけに「みんなほっとした」水準の利上げ予想になるかな。過度にタカ派が増えたということはなかった。

さらにあと3つ相場を押し上げた要因が、ウクライナ戦争の和平期待と、それもあっての原油価格の安定、そしてそれらとはまったく別に中国ADRの上昇。

伝えられるようにロシア側は「明らかに攻めあぐねる」なかで痛みに耐えかねて「名誉ある和平」（逆に言えば実利は得られない）を選ぶのではないか？という期待が出てきた。「ウクライナが中立維持」することを条件に和平の見通しが大きくなったのではないか？と。もちろん、ロシア側は「時間稼ぎをすれば軍隊を立ち直らせる」ことがしやすいのも確かで過度の和平期待は危険かもしれないけど。

和平期待や投機筋の損失覚悟の手仕舞い売りもあって原油価格がブレント原油が100ドル割れ。WTIも95ドルを下回るなど原油価格が下げ方向になったことでインフレへの警戒感が薄らいだ。

さらに昨日の日本時間の2時20分頃に出た、中国政府の大きな政策転換と言える中国企業のADRの海外上場維持を認める発言。これを受けて例えばアリババが実に36.6％高、ピンデュオデュオが56％高するなどとんでもない上昇幅を記録し市場心理好転にも役立った。

もちろん、昨日の相場雑感にも書いたけど、一言で上場維持を認めるというけれどアメリカの金融当局、特に中国企業のADRについてその脆弱性（中国政府が一言言うだけで恣意的に価値が急減する、ひどい場合には紙切れになってしまう。DIDIが好例）について強く問題視するSECの上場維持条件を全て中国政府が呑めるか？というと、まだまだ解決すべき問題は多いのだけれど。

ひとまず「大きな方向転換だ」と考えた投資家が中国のADRに反発狙いの買いや空売りのショートカバーを入れたことで軒並み大幅高となった。

＜売買代金上位＞

売買代金上位にはいつものメンバー、テスラ、AMDとエヌビディア、GAFAMが並ぶ。

「金融政策を織り込んだリスクオン」と言うことでテスラ4.8％高、エヌビディア6.5％高、アップル2.9％高、アマゾン3.9％高、メタ6％高、アルファベット3.2％高。

16日の特徴はここに中国銘柄のADRが食い込んできたこと。アリババが売買代金3位で36.6％高、JDドットコムが10位に入って39.3％高。13位にピンドュオドュオが入って56％高するなど中国株急上昇の嵐が吹き荒れる相場になった。

そのほかニーオ25％高、百度39％高。百度までが売買代金21位に入る大盛況というか異常な大商いになった。

＜リスクオンの流れ謙虚＞

リスクオンの流れは先週まで売り込まれてきた「まだ若い売上が立ってないグロース」にも顕著でブロック12％高、スノーフレーク16％高、ペイパル7％高、ショッピファイ12％高。特にフィンテックを中心に大きく戻した。

このあたりはマネーゲームの様相もかなり強い。毎日10％を超える価値の上下が起こるのはおかしいわけで、上げ下げの激しい、毎日方向が変わる荒れた相場つきが続く。

Next: 「インフレは一時的」は誤り。ドットチャートで読む次の注目点

FOMCの内容、本来は株価の下げ要因 (3/17 7:40配信)

結局利上げはセントルイス連銀のブラード総裁が0.5％利上げを主張して反対したものの、その他の投票権をもつ参加者の賛成で0.25％利上げが決定。利上げ見送りを主張するメンバーは当然いなかった。

ドットチャートの見通しは0.25×7（今回を含む）で中央値は年末までに1.75％にFFレートを引き上げる見込み。前回12月は3回の利上げ見込みだったので大きく変わった。

声明の中で「当初の利上げに応じてすぐにインフレが衰えることはない」とも警告。政策目標の年2％を大きく上回るインフレ自体は10数ヶ月以上続くと見られる（元々パウエルは去年から「利上げしても物価引き下げ効果が顕著に現れるのが1年は掛かるから」、という理由でも金利引き上げに消極的だったという背景もある）。

2022年の間に4.3％物価上昇するというのがFOMCメンバーの予測中央値になる。結果的には「インフレは一時的」としてきた去年のFRBの政策判断の誤りを認めたことになる。

なので、景気減速の恐れはあるけれど果敢に政策金利を引き上げてまずは物価上昇を抑えに掛かる。しかし中央値で年7回という近年稀に見る早いスピードでの利上げをしても、すぐには（少なくとも今年は）十分に物価が落ちることはない、というのがFOMCメンバーのコンセンサスになる。

ドットチャートの分布図では「タカ派」が5人今年2.25％以上の金利引き上げを行うべきとかんがえているわけで、これに従えば今年のどこかで過去20年間なかった0.5％の利上げもありうる、と。この辺は早いペースの利上げが必要だという、一部参加者のかなり急進的な「タカ派的な」考えが透けて見える。パウエル自身もその可能性を認めている。

（利上げ局面では必ずしも株価が下がるわけではないが、スピードの早い利上げペースが続くと株価は調整することが多いとされる）

一方でウクライナ情勢についてはアメリカ経済に与える影響は不確実（需要を減少させうる景気後退要因になりうる）としつつ短期的にはインフレ要因（個人的にはスタグフレーション要因と解釈）になる可能性があるとも。

本来これらは株価引き下げ要因なんだけど、いままで十分株価が下がってたことでこれらは織り込んでた、今の段階では、というのが市場の判断なんだろう。

利上げと並んでQT、膨らんだFRBのバランスシート削減（9兆ドルに及ぶ国債や住宅ローン担保債権保有を減らし結果として市場からドルを回収する作業）については議論を進めつつ、次回以降の会議で削減が始まることを期待とした。

ただし具体的な方法については明言せず。これが「QTに過度に積極的でもない」という判断につながり株買いを引けにかけて増加させたと思われる。

なお、次回のFOMCは5月3日・4日の予定。ここでQT開始が宣言されるか、あるいは0.25％以上の利上げがあるかが焦点になっていく。

Next: 株式市場は「バラ色」をすべて織り込んだ

「経済は利上げに耐えられる」今は言ったもん勝ち（3/17 7:50配信）

10年金利はコアインフレ率の予想が市場コンセンサスを上回ったこともあり上昇し、パンデミック以来の利回りを更新した。

にも関わらずリスクオンとなったのは、QTが直接具体的に言及されなかったことと、パウエルが会見の中で「米国経済は利上げに十分耐えれるだけの経済の基本的な強さがある」（ファンダメンタルがある、かな）と言い、少なくとも年内のリセッションの可能性は低いとも発言したことが好感された形。もちろん何の根拠もないんだが。ここは言ったもん勝ち。

この発言の後、グロースセクター（特にフィンテック）や金融株、消費関連の一角に買いが入った結果になってる。

本当に経済が利上げに耐えれるのか？というのがこれからの株価の大きな判断軸になっていくんだろうね。

5年/10年の国債利回りが逆イールドになったこと（インバートするとかインバースなんて言ったりします）は、教科書的には株価に大きなマイナス要因なんだけど「ある程度想定内」と判断されたかな。

それと、今の段階では2年後くらいに利下げに転じるだろう、と見られるなかでそのピーク金利の予測が2.4％に下方修正。1月・2月に一部で予想されていたよりは過度にFFレートが上がらないだろう、という見込みがあったことも逆イールドショックを和らげたと思われる。もちろん商品価格の下落も同じように「ハイパーインフレ懸念」＝政策金利上げに追い込まれる可能性を後退させたと言える。

いずれにせよ、中国問題とウクライナ問題の明るい兆しがちょうどFOMCに重なって上げ幅を拡大した面が大きい。これらの結果が実際に結果としてどう着地するかも注目点になる。昨日の段階では「バラ色」をすべて織り込んだかのようだ。

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（筆者注：このメルマガは新天地の考え方を書いたもので、特定の銘柄及び指数に関する商品の売買を推奨または指示するものではありません。銘柄の値動きについては想定と違う場合もあります。投資される場合は読者の方独自の責任で行われるようお願いします。）

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発行者は証券会社の自己売買業務を経験後に退社。現在はデイトレーダー。メルマガはトレーダーの視点で東証とNYの市況解説（市場雑感）を中心に取引手法などを書いていきます。特に脱初級、中級の方向けに市場で何が起こっているのかと、取引手法や相場の考え方を書いていきます。また普段あまり書かれることが少ない空売り戦略や手法をプレーヤーの立場で書いていきます。法規制により、具体的な銘柄商品の売買の指示や助言などはありません。あらかじめご理解をお願いします。