今から35年ほど前の時代、1981年にBIS（国際決済銀行）総裁、Elle Zijlstra氏が米国のIMF本部で行った講演の記録があります。この記録はPer Jacobsson財団（IMFのトップであった人物の財団）のアーカイブに収録されています。
Elle Zijlstra氏は1918年生まれで、2001年12月23日に死去したオランダの政治家でありました（1966～1967年にオランダ首相、1967～1981年にオランダ中央銀行総裁）。今回ご紹介するのは、その彼が1981年9月にIMF本部（米国・ワシントン特別区）で行った講演録[PDF]です。
その内容は、為替相場で米ドルの価値が下がれば、相対する金価格は上がる。だから金価格を下げて、相対する米ドルの価値を上げなければならない。今後、BISで金準備を売却することで、一般金市場での金価格を規制せよ（価格上昇を押し下げよ）というものです。（『いつも感謝している高年の独り言（有料版）』）
「介入操作による金価格の下落が必要」BIS元総裁講演録
15頁～金価格の「二重構造体制」の始まり
記憶すべきこと、それはブレトンウッズ体制、これは金公定価格を基礎に置いた固定相場制であり、その究極的な準備資産は金準備であると言うこと。しかし、表面的には、米ドル資産が準備資産となる。これは米ドルと金準備の兌換によるリンクが定義されているからである。
ところが1971年8月に、この兌換リンク等の全てがなくなった。IMFの合意の第二次修正版が1978年に発効して、米ドルと金準備が正式に消滅し、金準備と外貨準備がSDRに徐々に道を譲ったのである。
現在、金準備を保有する主要な中央銀行は、金準備を手放すことは全く考えておらず、金地金をDemonetization（マネタリーゴールドを放出）したり、金準備を市場で売却して外貨に交換したり、IMF内でSDRと交換するようなことは考えていない。
ドイツマルクやスイスフランは、外貨準備資産の一部に過ぎず、米ドルは今なお最重要な準備通貨である。
歴史を少し遡ると、ワシントンでの1968年3月16～17日での会議において「ゴールド・プール」システムが終了した。この結果、二重構造体制が始まった。その二重構造とは、まずマネタリーゴールドであって、その価格は固定の公定価格35ドルと決められている。もう一つは、一般市場で自由に売買されるゴールドの価格であり、この二本立て価格体制となったのだ。
Gold先物（COMEX） 月足（SBI証券提供）
この会議のコミュニケには次の文章「もはや市場で金地金を調達する必要があるとは考えていない」が含まれている。この文章は、その会議で白熱した論議を巻き起こした文言である。その文意として「中央銀行は、金地金を市場で二度と調達しない」と解釈される恐れがあったからである。
このように、マネタリーゴールドは35ドルの公定価格に固定化されたものと看做す必要があり、単に中央銀行間同士での決済や精算の道具に過ぎないものとなった。一般取引市場において自由価格で売買できるのは、新産金のみとなったのである。
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16頁～「中銀は二度と金地金を調達しない」という有用な誤解
反対の意見として、この文章には、自由な金市場での金価格の動きを鎮める効果もあるので有用であるとの意見も出てきた。この文章が公開されると、一般の文意の受け取りとして、最初の解釈が広まった。つまり、中央銀行は二度と一般自由市場で金地金を調達しないと決定したことになった。
その後、米国の金融当局を初めとする各機関は、世界各国の中央銀行がこのことを厳格に遵守しているかどうかの監視を開始したのだ。＜中略＞
IMFの主要各国の中央銀行は巨大な量の金準備を保有している。例えば、オランダ中央銀行は、現時点での金価格で計算して外貨準備総額の66％を保有する。最も困った問題は外貨を対価として金準備を売却する場合の決められた手法が存在しないことなのだ。
G10主要国およびスイスは金価格を規制する方法を考えて、中央銀行間同士で金準備の売却、購入ができるような条件を作る必要があった。1979年のベオグラードでのIMF年次総会の際にこの議題を取り上げたが、残念ながら十分な合意に達せず、一般の自由な金市場で金価格を規制（市場介入による価格抑圧、すなわち金地金の売却）することも合意に達せず、結局は決まらなかったのだ。
17頁～金価格を下落させる介入操作が必要であると信じる
小規模な価格介入操作による金価格の下落――ただし、その後大きな反発が起きない程度の小規模な――が必要だと信じている。
以上、非常に端折った紹介でしたが、大意は紹介できたと思います。
ベトナム戦争の戦費調達で米ドルが大量印刷され、その結果、米ドルの価値が下落すれば、諸外国から米ドルの金地金への兌換要求が殺到して大量の金地金が流出する。最後には金兌換要求に応じることができなくなるため、これを拒絶する為には、金地金と米ドルのリンクを外すしかない。ところが、この措置そのものが、ますます米ドル等のペーパーマネーの信用を失墜させ、その結果、金価格を暴騰させてしまう――
そこで、この講演で語られたごとく、「一般の自由な金市場で小規模な売却をして価格を下げる。ただし、その規模はあくまでも市場の関心を引かない程度、すなわちバレない程度にする」「さもなければ、逆に金価格が反騰する可能性があるので注意して売却する」といったような秘密のゴールド価格介入操作を、他ならぬBISが「今後やらなければならない」指針として打ち出し、今日に至っているのです。
これは推測でも妄想でもなく、歴史的事実であることが、この講演録から理解していただけると信じます。
※太字はMONEY VOICE編集部による