ドル円は何とか戻し始めました。しかし110円を明確に超えてこないと、次のステージは見えてきません。超えたところで、111円台から112円台には多くの重要なポイントがあります。これらを上抜くのはかなり難しいでしょう。（江守哲の「投資の哲人」～ヘッジファンド投資戦略のすべて）
本記事は『江守哲の「投資の哲人」～ヘッジファンド投資戦略のすべて』2017年4月24日号の一部抜粋です。全文にご興味をお持ちの方はぜひこの機会に、今月分すべて無料のお試し購読をどうぞ。
プロフィール：江守 哲（えもり てつ）
エモリキャピタルマネジメント株式会社代表取締役。慶應義塾大学商学部卒業。住友商事、英国住友商事（ロンドン駐在）、外資系企業、三井物産子会社、投資顧問などを経て会社設立。「日本で最初のコモディティ・ストラテジスト」。商社・外資系企業時代は30カ国を訪問し、ビジネスを展開。投資顧問でヘッジファンド運用を行ったあと、会社設立。現在は株式・為替・コモディティにて資金運用を行う一方、メルマガを通じた投資情報・運用戦略の発信、セミナー講師、テレビ出演、各種寄稿などを行っている。
やっと戻し始めたドル円相場だが、上昇トレンドへの転換は難しい
ドルが大きく上がる環境ではない
ドル円は何とか戻し始めました。
先週は底値と見ていた水準を割り込み、このまま下げるかと思われましたが、売り込む動きも止まっていました。
しかし、売り方もさすがに108.80円を売り込んでも、下値は限られていると考えたのでしょう。
とはいえ、ドル円がどんどん上げていくには、初動としては米国株高が必要でしょう。
その結果、米国の長期金利が上昇し、ドルが買われることが必要になります。
そのうえで、110円を明確に超えてこないと、次のステージは見えてきません。超えたところで、111円台から112円台には多くの重要なポイントがあります。
これらを上抜くのはかなり難しいでしょう。
したがって、ドル円の反発は短命に終わる可能性も否定できません。
いずれにしても、ドル円を取り巻く環境を考えれば、ドルが大きく上げていくということはないでしょう。
その前提で見ていかないと、変な期待感だけが強まってしまい、下げたときにがっかりすることになります。
この点だけはよく理解しておく必要があります。もっとも、このメルマガの読者はくどいほど聞いているので、もう十分でしょうけど（笑）。
米国は、自国通貨のこれ以上の上昇を受け入れない
さて、為替市場では材料がなくなりつつあります。何かぴんと来ない感じです。
そんな中で、G20財務相・中央銀行総裁会議が20・21日にワシントンで開催されました。
会議では世界経済の現状やリスクなどを議論し、「足元の世界経済は着実に回復しているが、先行き懸念が膨らんでいる」との認識を共有しました。
また、為替政策では、競争力の強化のために自国通貨を切り下げる通貨安競争を回避するなどの原則を確認しました。
今回は個別の議論はされなかったようですが、欧州の政治リスクについては共有しているようです。
また、為替に関しても突っ込んだ議論はされなかったようですので、従来からスタンスは変わらなかったといえます。
一方で、米国の主張で「保護主義に対抗する」との決まり文句が盛り込まれなかった点は気がかりです。
いずれにしても、米国は自国通貨のこれ以上の上昇は受け入れがたいというスタンスであることは間違いないでしょう。
ムニューシン財務長官は「巨額の経常黒字国は積極的な財政史支出で世界の経済成長に貢献する責務がある」としています。
そのうえで、「極端に大きい貿易黒字や貿易赤字は、自由で公正な貿易システムに支えられていない」との認識を示しています。
米国の主張は、通貨体制が公正ではなく、これが一部の経常黒字国に利益をもたらしているというものです。
ムニューシン財務長官は「強いドルは長期的に良い」と発言し、ドル高是正一辺倒のトランプ氏とスタンスの違いを見せているとされていますが、本音はドル安政策です。
この点を認めない為替アナリストが多いのに驚きますが、やはり本質を見るべきでしょう。
しかし、ドル安と彼らが考える水準がどこなのか不明なことが、市場を混乱させていると言えます。
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アメリカにとって望ましい為替水準はいくらか？
現状では、110円±5円程度の範囲であれば、米国も受け入れ可能といえそうですが、それもあくまで推測でしかありません。
一方で、120円を超えるドル高・円安となれば、現状よりもドル高に対するけん制はかなり強くなるでしょう。逆に105円を割り込むようなドル安を見込んでいるとも思えません。
そう考えると、現状の108円前後はかなり固いサポートになる可能性はあるでしょう。
一方で、日米実質金利差から見たドル円の理論値は104.80円程度です。これは、きわめて重要な指標です。つまり、ここまで下げてしまう可能性を念頭に入れておく必要があるということです。
今年のドル円の弱気シナリオのレンジ下限は104円割れの水準であり、相場として一度はこのような水準を付ける可能性は否定できません。
一応、過去のデータから算出される変動率からみた水準ですので、無視するわけにはいきません。
現在の円高基調が持続可能かは不明ですが、105円を割り込み、さらに地政学的リスクの高まりなどがあれば100円に近づくことも十分に考えられます。
そうなれば円売り介入の懸念が高まる可能性があるでしょう。そのため、100円を割り込むほどの円高は年内に関しては難しいように思われます。
しかし、実際にどのような動きになるかは本当に読めません。そのようなことに余計な時間をかけるよりも、過去データと理論値を頭に入れたうえで見ていくのが良いでしょう。
いまのトレンドでみると、やはり113円以上はかなり難しそうです。まして、115円超えは相当困難でしょう。
相場ですのでないが起きてもおかしくありません。しかし、ドル円については上昇の期待感がないというのが本音です。
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初月無料購読で今すぐ読める！2017年4月24日号の目次
・マーケット・ヴューポイント～「リスクを取ったものが勝利する」
・株式市場～米国株は企業決算を冷静に見よ、日本株はようやく反発
・為替市場～ドル円はよいところ
・コモディティ市場～金は堅調、原油は急落
・今週の「ポジショントーク」～リスクはリスクにあらず
・ヘッジファンド投資戦略～「米国株の割高感への警戒」－投資戦略構築のポイント
・マーケット人生物語～私の人生を変えたアノ事件
・ベースボール・パーク～「野球は連勝だが．．．」
・セミナー・メディア出演のお知らせ
本記事は『江守哲の「投資の哲人」～ヘッジファンド投資戦略のすべて』2017年4月24日号の一部抜粋です。全文にご興味をお持ちの方はぜひこの機会に、今月分すべて無料のお試し購読をどうぞ。本記事の続き（「為替市場～ドル円はよいところ」の全文。日銀・FRB・ECBの金融政策や想定レンジを詳しく解説）や、株式市場、コモディティ市場の分析もすぐ読めます。
『江守哲の「投資の哲人」～ヘッジファンド投資戦略のすべて』（2017年4月24日号）より一部抜粋
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株式・為替・コモディティなどの独自の市場分析を踏まえ、常識・定説とは異なる投資戦略の考え方を読者と共有したいと思います。グローバル投資家やヘッジファンドの投資戦略の構築プロセスなどについてもお話します。さらに商社出身でコモディティの現物取引にも従事していた経験や、幅広い人脈から、面白いネタや裏話もご披露します。またマーケット関連だけでなく、野球を中心にスポーツネタやマーケットと野球・スポーツの共通性などについても触れてみたいと思います。