バフェットが、世界最大の小売チェーンであるウォルマートの保有株数を27％も減少させています。彼はこのままウォルマートへの投資から撤退してしまうのでしょうか？結論を先に言うと、私は「現時点で完全撤退はしない」と見ています。（『ウォーレン・バフェットに学ぶ！1分でわかる株式投資～雪ダルマ式に資産が増える52の教え～』東条雅彦）
ウォルマートへの投資から撤退するわけではない？賢人の狙いとは
バフェットの保有株数が27％も減少
バフェットの経営するバークシャー・ハサウェイは、4四半期毎に投資先企業の持ち株数を米国証券取引委員会（SEC）に報告しています。
この報告は2月、5月、8月、11月に行われて、毎回2ヵ月前の状況が明らかにされます。そのため、現時点で把握できるバークシャーの最新状況は、2016年6月末時点のものとなります。
前回の報告では、次の2点が注目されていました。
（1） アップル株の増加
981万株 → 1523万株 （55％の増加）
2016年9月2日時点の時価：14億ドル
（2） ウォルマート株の減少
5524万株 → 4023万株 （27％の減少）
2016年9月2日時点の時価：29億ドル
ロイターでは「米バークシャーがアップル株積み増し、ウォルマートは縮小」というタイトルで報じられていました。
この記事にもあるように、（1） のアップルへの投資については、ポートフォリオマネージャーのトッド・コームズ氏かテッド・ウェシュラー氏が担当しています。ウォルマートについては、ウォーレン・バフェットが担当しています。
現在のバークシャーは次のような体制になっています。
- 大型投資の担当：ウォーレン・バフェット、チャーリー・マンガー
- 小型投資の担当：トッド・コームズ、テッド・ウェシュラー
大型か小型の境目は現在、15億ドル付近にあって、アップルへの投資は小型投資としては最大の投資になっています。今後、さらにアップル株を買い増す場合は、バフェットの許可がないと難しいと思われます。
アップルの動向も気になるところですが、本稿では、バフェットが決断したウォルマート株の減少に焦点を当てたいと思います。
何を隠そう、バフェットはウォルマートの保有株数を去年から減らしています。
＜バフェットのウォルマート保有株数推移＞
2015年6月末 6,038万株
↓
2015年9月末 5,619万株
↓
2016年3月末 5,524万株
↓27％ダウン
2016年6月末 4,023万株
2015年9月末から保有株を減らして、2016年6月末にガクンと落としました。27％の減少幅はかなり大きいです。このまま完全撤退してしまうつもりなのでしょうか？
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ウォルマートの業績に不安はあるのか？
ウォルマートはあまり馴染みのない企業かもしれませんが、日本では西友として展開しています。今から14年前の2002年に、西友はウォルマートの傘下に入りました。
西友は経営スタイルをウォルマート流に転換させ、「エブリディ・ロープライス（毎日×安い）」を掲げて営業しています。
日本のスーパーは定期的にセールを開催して、人を集める手法が主流なので、西友（ウォルマート）のコンセプトは他社とは異なります。
日本ではあまり目立っていませんが、ウォルマートは小売業で売上高、利益共に世界一の企業です。
さらに小売業に関わらず全業種の中で売上高が世界最大という、とてつもなく大きな企業となっています。
＜ウォルマート 売上高の推移＞
2012年1月 4465億ドル
2013年1月 4686億ドル
2014年1月 4762億ドル
2015年1月 4856億ドル
2016年1月 4821億ドル
過去5年で売上高が約8％上がっており、概ね上昇傾向です。日本円（1ドル＝100円）で48兆円の売上高となるので、本当に巨大な企業だとイメージができるでしょう。
参考までに日本で第1位のイオンの売上高が8.1兆円、第2位のセブン＆アイ・ホールディングスが6兆円です。ウォルマートはイオンの5倍以上の規模を誇ります。
事業は今でも拡大し続けており、バフェットが保有株数を減らした理由は見当たりません。
ウォルマートのROEはどうなっているのか？
バフェットはROEを重視します。ROEとは
「1株あたり利益（EPS）÷1株あたり株主資本（BPS）」
で求められる指標です。
この指標は、株主の資金を使ってどのくらいの利益を上げられるか？を表しています。自動車でいう「燃費の良さ」だと思ってください。
12年前の2004年からのROEをチェックしてみましょう。
＜ウォルマート EPS BPS ROE（2012～2016年）＞
2004年1月 2.41ドル 11.67ドル 21％
2005年1月 2.63ドル 12.77ドル 21％ ←バフェット初購入
2006年1月 2.92ドル 14.91ドル 20％
2007年1月 3.16ドル 16.26ドル 19％
2008年1月 3.42ドル 16.63ドル 21％
2009年1月 3.66ドル 18.69ドル 20％
2010年1月 4.07ドル 19.49ドル 21％
2011年1月 4.45ドル 20.86ドル 21％
2012年1月 4.54ドル 20.86ドル 22％
2013年1月 5.02ドル 23.04ドル 22％
2014年1月 4.86ドル 23.59ドル 21％
2015年1月 4.98ドル 25.21ドル 20％
2016年1月 4.58ドル 25.47ドル 18％
1株あたり利益（EPS）、1株あたり株主資本（BPS）が毎年、伸びています。ウォルマートはまさに「教科書的バフェット銘柄」です。
しかし、2016年1月のROEは珍しく2ポイント落としました。バフェットが投資を開始してから、初めての落ち込みです。
ただ、売上高、利益とも上昇しており、全体として大きく落ち込んだわけではありません。
Next: バフェットの真意は「2012年と2014年の行動修正」にある
バフェットは2012年と2014年のウォルマート買い増しを「修正」していた
まずコチラのグラフをご覧ください。
バフェットのウォルマート保有株数＜推移＞（東条作成）
ウォルマート株の保有数を棒グラフで表しています。2009年に一気に倍近くまで保有株を増やしました。2012年と2014年にも大きく買い増ししています。そして2015年9月末から減少に転じています。2016年6月末に5524万株から4023万株に大幅に減少させました。
それでは、先程のウォルマートのROEの推移と保有株数を重ね合わせてみます。
＜ウォルマート ROE 保有株数＞
2007年 19％ 1,994万株
2008年 21％ 1,994万株
2009年 20％ 3,904万株
2010年 21％ 3,904万株
2011年 21％ 3,904万株
2012年 22％ 4,671万株 ★大幅増加
2013年 22％ 4,948万株 ★小幅増加
2014年 21％ 6,039万株 ★大幅増加
2015年 20％ 5,619万株 ☆小幅減少
2016年 18％ 4,023万株 ☆大幅減少
2016年6月末にウォルマートの保有株数を27％も減らして、4023万株にしました。これは5年前の2011年の保有株数3,904万株とほぼ同じ水準です。
2012、2013、2014年の3年間は強気の姿勢で買い進めていました。
この買い進めた分を修正して、5年前の水準に戻したというのが、今回、ウォルマート株の投資を縮小させた真相だと思います（→強気の姿勢を修正した）。
ウォルマートのROEが2016年に20％から18％に下がりました。わずか2％の減少ですが、過去一度も発生しなかった現象です。これを見て、バフェットは強気の姿勢を修正してきました。
ウォルマートの投資から撤退しようとしているのではなく、2011年の状態に戻したと見るべきです。
Next: 「億万長者が生まれやすい」小売業をバフェットは手放さない
「億万長者が生まれやすい」小売業をバフェットは手放さない
1983年、バフェットは家具屋のネブラスカ・ファニチャー・マートを6000万ドルで買収しました。
会計の監査や在庫の調査をせずに、オーナーの老婦人の言い値に対して即払いで購入したという話は有名です。
バフェットは小売業のことを深く理解しています。
コチラは世界の上位億万長者のランキングサイト。さらに見やすくしたのがコチラです。
業種別で見ると、次のようになっています。
＜業種別＞
技術（IT） 34人
多様な業種 28人
小売 26人 ◎
製造業 21人
金融 20人
不動産 16人
食料と飲料 10人
メディア 10人
金属・鉱業 9人
エネルギー 8人
医療 7人
サービス 6人
電気通信 4人
衣服 1人
やはり第1位はイメージ通り、技術（IT）産業となります。第2位は様々な産業で富を生み出したということで、1つに特定できません。その次に、意外にも「小売」がランクインしています。
実質的に小売業は、世界で2番目に億万長者を輩出している業種なのです。
ウォルマートの創業者サム・ウォルトンから資産を引き継いだアリス・ウォルトンは、世界第18位の資産家としてランクインしています。
ウォーレン・バフェットも世界第3位に入っています（ちなみにジョージ・ソロスは28位です）。
億万長者を輩出しやすい業種というのは、うまく行けば「儲かりやすい業種」と言えます。今後、ウォルマートの業績は注意深く追っていく必要はありますが、このままバフェットは保有を継続していくはずです。
『ウォーレン・バフェットに学ぶ！1分でわかる株式投資～雪ダルマ式に資産が増える52の教え～』（2016年9月4日号）より抜粋、再構成
※太字はMONEY VOICE編集部による
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