日本の資本市場において、日銀の存在感が大きくなっています。現在は東証1部の時価総額の6%超を保有していると見られ、最大の株主である年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）を上回る計算になります。（『らぽーる・マガジン』）
※本記事は、『らぽーる・マガジン』 2019年4月22日号の一部抜粋です。ご興味を持たれた方はぜひこの機会に今月すべて無料のお試し購読をどうぞ。
日経平均の実態は1万3,000円？業績が悪い企業も株価は下がらず
年金を追い抜いて日本株の筆頭株主に
日本の資本市場において、日銀の存在感が大きくなってきています。
「デフレからの脱却」という旗の下、物価目標2％達成に縛られた日銀は、株価を押し上げることで物価を上昇させることを目的に、金融緩和政策の一環として、国債買い入れに加え、世界でも例を見ないETF直接購入に踏み切りました。
とにかく景気の下支えを最優先に、なんとしても株価を押し上げたいという思いで、日本市場場中で株価が下落したら、後場に日銀によるETF買い出動が繰り返されてきました。
投資家も、前場株価急落となれば、後場での日銀の買いを期待して、あえて逆張りで買う動きが見られました。「日銀プレー」と呼ばれるものです。
日銀は2015年からETF買い付け額を増やし、いまや年間6兆円ものETFを買っています。現在の年間6兆円ペースでの買い取りは2016年8月からで、2015年は年間3兆円でした。
日経新聞の記事によれば、日銀の保有残高（時価ベース）は3月末時点で28兆円強となり、東証1部の時価総額の4.7%に相当、さらに、日銀が同じペースで買い続けると仮定すると、20年11月末には約40兆円に増えます。
現在6%超を保有すると見られ、最大の株主である年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）を上回る計算になります。
日銀が上場企業の5割で大株主
ETFは東京証券取引所に上場している銘柄で構成されていますので、ETFを購入することで、それぞれの構成銘柄（企業）の株主になることになり、この結果、日銀が上場企業の5割で大株主となることになります。
日経新聞記事によれば、日銀が筆頭株主になっている企業上位10社は
- 日東電工（実質保有比率15.3％）
- ファナック（同12.7％）
- オムロン（同12.5％）
- 日本ハム（同12.2％）
- 宝HD（同11.7％）
- 東海カーボン（同11.0％）
- 安川電機（同10.3％）
- サッポロHD（同8.0％）
- ユニチカ（同6.7％）
- 京王電鉄（同6.3％）
いずれも今年3月末時点の時価ベースですが、これ以外にも上位10位以内の株主（「大株主」と呼ばれます）基準では3月末時点で、上場企業の49.7%と半数で日銀が大株主となっています。
Next: 業績が悪い企業も株価は下がらず…日銀に歪められた株式市場
日銀に歪められた株式市場
通常、赤字経営とかキャッシュフローが悪いとか、悪材料の銘柄は買わないというのが「普通」の株式投資ですが、日銀の場合、個別銘柄選択ではなくETFを購入しているので、ETF構成銘柄であれば、赤字だろうが何だろうが関係なく購入することになります。
それゆえ、通常の「悪い企業は株価が下がる」という現象が起こりづらくなっているのが、正常な株式市場という観点からは「異常」と言えます。
日経新聞は、東証1部では過去10年間で5回以上赤字を計上した企業は計54社にのぼり、新日本科学など赤字の回数が8回に達した企業も存在することを指摘しています。
イメージとしてはETFは東証一部の企業を、ごそっとざるですくう感じと思ってください。すくったものを、購入者が細かく選別しているわけではないということです。
ただ単に、株価指数が上がればよいという感じですかね。これが後々、日本市場にとっては「怖い」ことになりそうだと思っています。
海外投資家が売れば日銀が買い支える
2018年、海外投資家は5兆7,488億円売り越しています。これに対して日銀は6兆5,040億円買い越しています。銀行や生保、個人も売っていますが、それを買い戻しているのはおそらく年金（給与所得者の将来の厚生年金等）だと思われます。
2017年は個人が5兆7,934億円と大きく売り越しているのに対し、日銀が5兆9,033億円買い越しています。
どう見ても、株価を下支えするために、誰であれ市場で売られた分を日銀が買い戻すことで、株価をなんとか維持させているという構図となっているようです。
いまの日本市場における数字は、実は実勢価ではなく、実体をともなわない虚構ではないかとも言いたくなりますね。
日経平均の実態は1万3,000円ぐらい？
現在日経平均株価が2万1,000円台をつけていますが、いろんな説があり実際の数字は分かりませんが、日銀や年金が買い支えなければ1万2,000〜1万3,000円ぐらいではないかという意見もあるようです。
もちろん1万2,000〜1万3,000円という数字は極端なのかもしれませんし、海外投資家が日本市場を買い支えているところもあり、日銀要素がどれだけいまの株価に反映しているのかはわからない部分も多く、株価への影響は限定的という意見もあります。
ただ、日銀がETF買いをやめるというアナウンスが出れば、投資家心理に大きな影響を及ぼすことは確かで、そのときの株価状況や経済状況では、大きく株価が下落することも考えられるのではないでしょうか。
このまま日銀が永遠にETFを買い続けることができるとは到底思えず、もし日銀がETF購入をやめたとしたら、日本の株価は一体どうなるのでしょうかね。
いま投資家の間で流行っている、前場急落の後場買いという「日銀プレー」はどうなるのでしょう。
Next: 日本円の危機？今後株価が下がれば大変なことに…
今後株価が下がれば大変なことに…
株安局面に転じて日銀の自己資本が毀損する事態になれば、通貨の信認も揺らぎかねない…。
日銀の雨宮正佳副総裁は3月に国会で「日経平均株価が1万8,000円程度を下回ると保有ETFの時価が簿価を下回る」との試算を示したそうです。
日経平均株価1万8,000円以下、いまが2万2,000円強ですから、あと4,000円強の幅、これを余裕と見るのか危険と見るのか…。
いずれにしても、将来の景気後退局面などで含み損が発生する可能性はゼロではありません。
満期を迎えると償還する国債や社債と違い、ETFには満期がありません。
残高を減らすために、もし市場に売却するなら、株価の下落を招かないように長い時間をかけて慎重に売却していくのでしょうか。それともそのまま「塩漬け」にしておくのでしょうか。
企業に新株を発行させ、日銀は証券会社経由で企業に発行数の株を引き渡す、企業は資金調達ができない、単に株数を増やすだけになる…。
これならマーケットの日銀保有株が流出しない、マーケット下落には繋がらないというスキームを聞いたことがありますが、果たしてどうなのでしょうね…。
今週の重要指標＆予定
わかりやすい経済のはなし
いま話題のニュースの裏側
1億円”への道 ～ 絶対に“億り人”になる!!
マーケット状況を考えよう（テクニカル分析・需給把握）
よもやま話～近況
※これらの項目は有料メルマガ購読者限定コンテンツです →いますぐ初月無料購読！
＜初月無料購読ですぐ読める！ 5月配信済みバックナンバー＞
※2019年5月中に初月無料の定期購読手続きを完了すると、以下の号がすぐに届きます。
・トランプ大統領ツイッター発言でマーケットが一変／中国製造2025、そして「大湾区計画」について(5/6)
・「令和」を考える：中国が次世代通信「5G」で世界を制する「令和」ほか(5/3)
→ いますぐ初月無料購読！
※本記事は、らぽーる・マガジン 2019年4月22日号の一部抜粋です。ご興味を持たれた方はぜひこの機会に今月分すべて無料のお試し購読をどうぞ。
＜こちらも必読！ 月単位で購入できるバックナンバー＞
※初月無料の定期購読のほか、1ヶ月単位でバックナンバーをご購入いただけます（1ヶ月分：税込324円）。
4月配信分
・「平成」を振り返る(4/30)
・今後の世界経済は「どこが弱いか」を見極める動きに／上級国民／日銀が年金を抜いて筆頭株主(4/22)
・日米通商交渉は大きなテーマ／東京大学上野千鶴子名誉教授祝辞が反響(4/15)
・株価上昇、債券上昇、原油価格上昇、ドル上昇／レアアースをめぐる経済戦争(4/8)
・世界は再び緩和へ、トルコは大丈夫？／イスラエルとパレスチナ(4/1)
→ 2019年4月のバックナンバーを購入する
『らぽーる・マガジン』（2019年4月22日号）より一部抜粋
※タイトル、本文見出し、太字はMONEY VOICE編集部による
初月無料お試し購読ＯＫ！有料メルマガ好評配信中
らぽーる・マガジン
[月額330円(税込) 毎週月曜日]
絶対に知るべき重要な情報なのに、テレビなどが取り上げないことで広く知らされていないニュースを掘り起こし、また、報道されてはいるけどその本質がきちんと伝わっていない情報も検証していきます。情報誌は二部構成、一部はマーケット情報、マーケットの裏側で何が動いているのかを検証。二部では、政治や時事問題、いま足元で何が起こっているのかを掘り下げていきます。“脱”情報弱者を求める人、今よりさらに情報リテラシーを高めたい人はぜひお読みください。CFP®資格の投資ジャーナリストが、毎週月曜日にお届けします。