決算書で丸わかり。「Yogibo」日本代理店が米国本社を買収できた３つの勝因と世界戦略＝シバタナオキ

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2年前

ビーズクッション「Yogibo」の日本代理店が米国本社を買収したことで話題になりました。なぜ下剋上とも言える買収が成功したのか？決算書の数字をもとに解説します。（『決算が読めるようになるノート』シバタナオキ）

※筆者注：この記事はカネコシンジさん（企画・リサーチ担当）とhikoさん（ライティング担当）との共同制作です。

※本記事は有料メルマガ『決算が読めるようになるノート』2022年2月1日号の一部抜粋です。ご興味をお持ちの方はぜひこの機会にバックナンバー含め今月分すべて無料のお試し購読をどうぞ。

プロフィール：シバタナオキ
AppGrooves / SearchMan共同創業者。東京大学大学院工学系研究科技術経営戦略学専攻博士課程修了（工学博士）。元・楽天株式会社執行役員（当時最年少）、元・東京大学工学系研究科助教、元・スタンフォード大学客員研究員。

Q. Yogibo日本代理店は、なぜ米国本社を逆買収できたのか？

A. 触らないと分からなかった「Yogibo」の良さを、ポップアップストアで市場に浸透させ、利益率の高いEC化率の高いビジネスモデルに転換したことにより、高収益なビジネスに作り変えたため。

グローバルガールズグループ・NiziU（ニジュー）がテレビCMでやっていることでお馴染みの米国Yogibo LLC（以下、Yogibo社）を、日本総代理店であるウェブシャーク社が2021年12月に買収しました。買収金額は非公開ですが、100億円超とも言われています。

出典：yogiboプレスリリース

今回は、なぜ日本のYogibo代理店ウェブシャーク社が、Yogibo社（米国本社）を買収できたのか。その要因を以下の3つの切り口で整理します。

1. Yogibo社とウェブシャーク社の成り立ちと、業務提携のストーリー
2. ウェブシャーク社の決算書から日本での高収益のビジネスの仕組み
3. 市場環境やなぜ買収ができたたのか、またこの買収の面白さ

代理店が本社を買収した他の例も最後にまとめましたので、ぜひ最後まで読んでください。

まずは、Yogibo社とウェブシャーク社について整理しましょう。

米国Yogibo社とは

Yogiboは2004年に、創業者のEyal Levy氏が妊娠中の妻のためにうつ伏せに寝ても楽になるビーズソファーを開発したことで誕生した製品です。2009年の創業までは、Eyal氏は会社に勤めながら、自宅の地下室でビーズソファーの製作と販売を実施し、2009年よりアメリカニューハンプシャー州にYogibo社として創業しました。

その後、2010年にマサチューセッツ州で1号店を皮切りに、現在ではアメリカ、カナダ、韓国、台湾、タイ、シンガポール、オランダ、日本と世界8カ国、130店舗（日本は86店舗）の規模となっています。Yogibo社の面白いところは、この規模でも上場せずに合同会社のままであるところです。

Eyal Levy氏（出典：yogiboホームページ）

ウェブシャーク社（日本の総代理店）とは

ウェブシャーク社は、1996年にブランド古着と雑貨のお店『FURIMAYA』を創業しました。その後、1998年にはブランド古着のEC『map-sytle.com』を開店しています。

アマゾンが日本に展開してきたのが98年の8月なので、かなり早い段階からEC事業をスタートしており、EC事業のノウハウが蓄積されていることが伺えます。

その後、2002年にアフィリエイトサービスプロバイダ「電脳卸」を開始しました。その後も美容関係のECサービスやメルカリのような不用品の交換サービス等を展開しています。

日本にアフェリエイトが最初に入ったのが1999年なので、市場が大きくなる前の段階からマーケティングによって市場を作っていくところが、ウェブシャーク社の特徴のようです。

そして、2014年に米国Yogibo社と日本総代理店契約を締結して現在に至ります。

現在、Yogibo以外の事業としては、2020年からはエッグウィッチと呼ばれる、ハンバーガーのバンズを卵で代用したアメリカ生まれのヘルシーバーガーの日本導入を推進しています。

Next: Yogiboピーズチェアは世界市場1位。2位の「無印」を大きく離している

Yogiboの市場での立ち位置

少し古い統計になりますが、2017年の統計からYogiboの製品としての立ち位置を整理します。

2017年の時点では、Yogiboはビーズチェアの世界市場の14.82％を占めて、世界第1位でした。第2位は無印良品で、シェア9.1％でした。Yogiboのようなビーズチェアに参入している会社は、ほとんどが米国企業で、その数は100ブランドありました。

市場規模としても米国がトップで、全体の66.22％、第2位はヨーロッパで16.44％です。その他のアジア、南米、中東、アフリカ市場は開拓が進んでいない状態でした。

このことから2017年の時点では、米国とヨーロッパ以外ではビーズチェアの認知が低く、マーケットとしては未知数であったことが分かります。

業務提携と関係性

Inc（北米で発行されている事業主・中小企業向けの月刊誌）でのEyal氏のインタビューによると、Yogiboは米国外の市場として日本のパートナーを探していました。

そこにウェブシャーク代表の木村氏からアプローチがありました。木村氏のEC事業のバックグラウンドがあったこともあり、業務提携に至りました。この業務提携がYogibo社の海外展開の最初の1歩目となります。

日本では、米国本国では実施していなかったポップアップストアを展開することで、触れないと分からないYogiboの良さを限られた予算で認知させ、市場を拡大しました。

業務提携から3年後の2017年には、ウェブシャーク社の売上はYogiboの世界全体の15％を占めるようになりました。ウェブシャーク社は、単なる販売代理店としてでは無く、独自商品の展開や法人向けサブスクリプションサービスなどの施策を展開しています。

Eyal氏は、日本でのローカライズの成功事例をカナダ、クウェート、韓国でも展開を試みましたが、日本ほどの成功は無かったようです。またこの各国でのローカライズを実施した結果、現在の各国でYogiboのデザインがバラバラであったり、マーケティング戦略が一致していない事象に繋がっていると考えられます。

日本でのマーケティングの成功とそれによる売上の拡大もあり、Yogibo社とウェブシャーク社の関係性は非常に良かったことがインタビューから伺えます。

Next: なぜ代理店が親会社を買収できたのか？

なぜ代理店が親会社を買収できたのか？

買収できた理由を3つに分けて整理していきたいと思います。

1つ目はウェブシャーク社のYogibo事業の収益性の高さ。2つ目はYogibo社の思惑。3つ目は買収する必要性についてです。

＜理由その1：ウェブシャーク社のYogibo事業の収益性＞

ウェブシャーク社の20年と21年の決算公示から、Yogibo事業の利益率の高さについて整理していきましょう。決算公示の数字にはエッグウィッチ事業の数字も含まれますが、現在1店舗のみの営業となっているので、Yogibo事業が収益の大半を占めると仮定します。

PLの数字を見て行きましょう。売上高は168億円で前期比76.8％増。経常利益は46億9,000万円で前期比245％増と急成長しています。

次に利益率ですが、売上高総利益率は19年が59.54％、20年が63.88％と非常に高収益なビジネスであることが分かります。どれくらい高いかというと、経産省の統計では小売企業の平均売上総利益率は27.6％となっており、ビジネスモデルの良さが伺えます。

次に営業利益率は19年が13.92％、2020年が27.33％と全国平均の2.1％をこちらも大きく上回っています。

次にBSの数字を見てみましょう。2021年時点での流動比率と自己資本比率から経営の安定性を見ていきます。

流動比率は197.17％となっており、一般的に安定とされる200％に近く短期的な経営の安定性があると言えます。（流動比率（％）＝流動資産÷流動負債×100）

自己資本比率は、46.85％であり一般的には50％以上あればかなり良好と言われているので、長期的にも経営の安定性があると言えます。（自己資本比率（％）＝自己資本÷総資本×100）

Yogibo事業で特筆すべき点は、EC化率の高さです。日本国内において実店舗が86店舗ありますが、売上高で見るとEC化率は約40％と一般小売（10％前後）に比べ4倍以上の差があります。通常の小売業と比べて店舗運営などの固定費が下がるため、このEC化率の高さが高い利益の源泉となっています。

またその裏には、「電脳卸」事業からITの内製化を進め、様々な事業によるブランディングやトレンド創りノウハウの蓄積をしてきた背景が活きており、それをEC比率の高いビジネスに繋げたことで、大きな競争優位性となっていると想像します。

Next: ウェブシャーク社が買収に踏み切った2つの理由。今後の戦略は？

＜理由その2： Yogibo社の思惑＞

プレスリリースによれば、米国Yogibo社はYogiboの売却を考えており、ウェブシャーク社に打診をしたのが売却のきっかけでした。Yogibo社の規模で上場していない理由としては、売却をExitとして最初から考えていた可能性があります。

また、日本の売上を除いても米国Yogibo社の売上、純利益共に過去最高益だったことから、売却の理由としては業績悪化では無いようです。

＜理由その3：ウェブシャーク社が買収に至った理由＞

プレスリリースでは、ウェブシャーク社が買収に至った理由は2つあります。

1つ目は、事業継続のリスクです。米国Yogibo社が買収された場合、日本総代理店の契約解除により業績悪化を懸念したためです。

2つ目は、Yogiboの各国のブランドデザインが統一されておらず、日本から海外に渡航した際にユーザーのブランドイメージに悪影響があるため、ブランド統一をする必要があったためとされています。

日本では、NiziUを起用したCMなど大胆な広報戦略によって、認知度が54％から74％に増加し、それに伴って売上が向上するなど、Yogiboのマーケティングの勝ち筋がかなり見えていたのも買収の材料となったのかもしれません。

今回の買収で面白い点は、Yogibo社の経営者を買収後もそのまま残している点です。ここから考えられることが2つあります。

1つ目は、今回の買収が友好的な買収であるということです。Yogibo社のグローバルなブランド力に対して、ウェブシャーク社のマーケティングとIT、そして企画力を合わせることで未開拓の地域に対して、既存経営者とアプローチしていく意志が感じ取れます。

2つ目は、最短で売上を成長させられる体制を目指しているということです。既存の各国の代理店と販売網を現在の経営陣の下で残しつつ、ウェブシャーク社主導のマーケティング、ブランディングで統一することによって、最短でより大きな売上を上げることを意図しているのではと考えます。

Next: セブンイレブンやコシダカなど親会社を買収した事例

親会社の買収の事例

＜事例1：セブンイレブン / セブンイレブンジャパン＞

セブンイレブンはアメリカ発のコンビニですが、日本上陸の際はアメリカから直接入ってきたわけではありません。イトーヨーカ堂の子会社だったヨークセブン（セブンイレブンジャパン）が、アメリカでセブンイレブンを運営していたサウスランド社とライセンス契約し、日本でスタートしました。

その後、1991年にサウスランド社は経営破綻。イトーヨーカ堂とセブン-イレブン・ジャパンにより買収され、2005年にセブンイレブンジャパンの100％子会社として再編しました。

＜事例2：Curves International, Inc. / 株式会社コシダカ＞

主婦の体操でお馴染みのカーブスは、米国Curves International, Inc. によって生み出されました。日本では、2005年株式会社ベンチャー・リンクが日本国内の事業展開権利を得て株式会社カーブスジャパンを設立しました。その後、カーブスジャパンは、2008年コシダカ社のカーブスホールディングスに買収されました。

カーブスホールディングスは2018年にCurves International, Inc.を買収し、2020年には日本で初めて「スピンオフ」制度を利用してコシダカホールディングスから分離・独立し、単独で東京証券取引所第1部に新規上場しました。