いま、ライブ配信アプリ市場が大きく伸びています。NASDAQ上場が決まっている、日本では「17Live」で有名なM17 Entertainmentという台湾企業を分析します。（『決算が読めるようになるノート』シバタナオキ）
※本記事は有料メルマガ『決算が読めるようになるノート』2018年6月29日号の抜粋です。ご興味をお持ちの方はぜひこの機会にバックナンバー含め今月分すべて無料のお試し購読をどうぞ。
SearchMan共同創業者。東京大学大学院工学系研究科技術経営戦略学専攻 博士課程修了（工学博士）。元・楽天株式会社執行役員（当時最年少）、元・東京大学工学系研究科助教、元・スタンフォード大学客員研究員。
日本のベンチャーキャピタルが筆頭株主。台湾企業の快進撃に注目
NASDAQへの上場が決まっている
今回は、日本で「17 Live（イチナナライブ）」として知られる、M17 Entertainmentという台湾の会社について書いてみたいと思います。
この会社は先日、NASDAQへの上場が承認されましたが、上場の鐘を鳴らした当日に予定していた株式の売出しが未達に終わり、上場を延期するという事態になっています。
この会社を取り上げる理由は2つあります。
1つ目は、台湾を中心にアジアで活躍するネット企業がNASDAQに上場する例というのは、中国企業を除いて非常に珍しいという点です。
2つ目は、日本の老舗のベンチャーキャピタルであるInfinity Venture Partners（インフィニティベンチャー パートナーズ）が主要株主となっており、日本のVCがこれだけ大きなシェアを持った会社がNASDAQに上場する、というのも非常に珍しいと思ったからです （IVPの皆様おめでとうございます、と言いたいところですが、上場延期になってしまったのでまだしばらく大変そうですね）。
では、株式上場の目論見書に相当する「FORM F-1」を、詳しく見ていきたいと思います。
猛スピードで成長！ 売上は1年で11倍に
はじめに書いておくと、この会社はとてつもないスピードで成長していますが、その代わり色々と未整備な部分も多くなっています。
もともとM17という会社は、出会い系のアプリを提供する会社として始まり、途中でMachipopoと呼ばれる会社の株式を徐々に買い増していき、最終的に連結子会社にしています。
従って、連結する前と後で大きく決算が変わっているので、目論見書においては、M17単体の決算、Machipopo単体の決算と、1年を通して連結した場合の大まかな決算（表のPro Forma）がそれぞれ別々に記載されています。
2016年においては、仮に単純にこの2社の決算を足し合わせると、売上が約$7.7M(約7.7億円)、営業利益は△$15.1M(約△15.1億円)でした。
一方で2017年になると、売上が$90.1M(約90.1億円)、営業利益が△$43.8M(約43.8億円)となっています。
つまり、1年間で売上が11倍程度増えたことになります。売上の約半分に相当する金額の赤字を出しているのも凄いわけですが、それ以上に、これだけ速いスピードで成長できる企業というのはなかなか存在しないのではないかと思います。
ビジネスモデルとオペレーション
簡単にビジネスモデルとオペレーションを見ておきましょう。
オペレーションとしては、まずはライブ配信をしてくれるアーティストを探して、マネジメントするプロセスがあります。次に、そのアーティストと一緒にコンテンツを作ります。さらに視聴者であるユーザーを獲得し、課金を促す、というのが全体のフローになっています。
アプリの機能としては、配信者とチャットができたり、配信者にギフトを送ることができたりと言ったように、日本でもおなじみのライブ配信アプリと同様の機能を持っている先駆者であると言えるでしょう。
Next: 毎月3万人のユーザーが約1万2,000円ずつ課金。大きな売上の中身は？
ユーザー数、ARPU
ユーザー数や1ユーザーあたりの売上などのKPIを見てみましょう。
ライブ配信アプリ: 3,330万人
出会い系アプリ: 1,460万人
・月間アクティブユーザー
ライブ配信アプリ: 100万人
出会い系アプリ: 70万人
・ライブ配信者にギフトを贈るなど課金しているユーザー: 約32,000人/月
・1課金ユーザーあたりからの売上: $355/四半期
・課金ユーザーの割合: 全ユーザー3.1%
・契約しているライブ配信者数: 7,719人
ひとことで言うと、毎月32,000人の課金ユーザーが、1ヶ月あたり約$120(約12,000円)ずつ課金しているというビジネスです。
セグメント別の売上
セグメント別の売上も見ておきましょう。
ご覧いただければ分かる通りですが、2017年の1月から3月では、推測連結ベースで約10%は出会い系サービスからの売上でしたが、2018年の1月から3月においてはその割合が7.6%に減っています。
つまり、ライブ配信ビジネスからの売上のシェアがどんどん増えていっていると考えていいでしょう。
会社のストラクチャー
冒頭で、この会社は台湾の会社だということを書きましたが、実際に登記上のストラクチャー（企業の構造・組織体系）はこのようになっています。
上場する親会社はケイマン諸島にあり、その下に元々出会い系サービスを運営していたシンガポール法人が左側に記載されています。右側のライブ配信ビジネスを運営していると思われる会社はまた別途存在します。実際のオペレーションは台湾が中心になっていると考えられますが、17 Liveを運営する日本法人は右側のセグメントに属していることがご覧いただけると思います。
このように左と右で分かれているのは、Machipopoの株式を買増して、徐々に連結して今ったためだと考えられます。もしかすると今後、国ごとに法人をマージしていくようなことが起こるかもしれません。
Next: 日本でも急成長！ 赤字覚悟でシェアを取りに来ている
地域別売上：この1年で大きく売上を伸ばした日本でのビジネス
地域別の売上も見てみましょう。日本は一体全体のどの程度を占めているのでしょうか。
一番大きいのは台湾のビジネスで、四半期当たりの売上が約$25M(約25億円)になります。次に大きいのが日本で、四半期当たり売上が$7.3M(約7.3億円)もあります。
1年前は売上がほぼなかった日本ですが、この1年間で急成長していることがこの表だけからでもよく読み取れます。
一方で一番赤字が大きいのも日本で、$7.3M(約7.3億円)の売上に対し、$9.8M(約9.8億円)もの損失が計上されています。
この売上の急拡大のペースを見る限り、かなり大きなマーケティング費用を投じて、市場を取りに行っているのではないかと、簡単に推測できるでしょう。
さてここからは、ライブ配信ビジネスのトレンドと市場環境を詳しく見ていき、さらにライブ配信ビジネスのテイクレートやマーケティング費用などの費用構成の内訳も見ていきたいと思います。
この記事は、ライブ配信ビジネスに関心がある方、クリエイターを支援するようなコンテンツビジネス出版ビジネスに携わっている方、メディアを運営されている方に役立つ内容になっています――
（続きはご購読ください。初月無料です＜残約1,800文字＋図版10枚＞）
ライブ配信ビジネスのトレンド・市場環境
テイクレート・費用の内訳：売上をどのように配信者に分配しているのか
バランスシート：キャッシュフローはかなり綱渡り？
※これらの項目は有料メルマガ購読者限定コンテンツです →いますぐ初月無料購読！
※本記事は有料メルマガ『決算が読めるようになるノート』2018年6月29日号の抜粋です。ご興味をお持ちの方はぜひこの機会にバックナンバー含め今月分すべて無料のお試し購読をどうぞ。
＜こちらも必読！ 月単位で購入できるバックナンバー＞
※7月分すべて無料の定期購読手続きを完了後、各月バックナンバーをお求めください。
・「テクノロジーの地政学」人工知能：中国の「AI大国」化を支えるシリコンバレー(6/30)
・ライブ配信アプリはこんなに伸びている！「17 Live」に見るトレンドと急成長の背景(6/29)
・Teslaの現状に関して知っておくべき5つの数字（2018年Q1時点）(6/26)
・「テクノロジーの地政学」人工知能（シリコンバレー編）: AI活用の勝敗分ける「データと人材」獲得競争(6/22)
・世界最強のSaaS・Salesforceは決算資料も最強な件(6/21)
・多角化する弁護士ドットコムにみる2つの「ネットワーク効果」(6/19)
・【初心者向け】2冊目の著書「決算資料からビジネスの仕組みが見えてくる」発売(6/18)
・Fintechの「横綱」SBIの決算から学ぶの仮想通貨ビジネスの全て(6/14)
・DeNAの中で最も売上・利益の成長率が最も高い事業をいえますか？(6/12)
・GMOに学ぶ「仮想通貨マイニング事業」のビジネスモデル詳細(6/7)
・メルカリの上場に見る「目線の高さ」(6/5)
＜こちらも必読！ 月単位で購入できるバックナンバー＞
6月分すべて無料の定期購読手続きを完了後、各月バックナンバーをお求めください。
5月配信分
・Alibaba版のPayPalであるAnt Financialの営業利益が既に数千億円レベル(5/31)
・ついに日本でも「株式報酬」が一般化するのか!? ヤフーや楽天が既に導入(5/29)
・AbemaTVとNetflixの1ユーザーあたりの視聴時間を比較してみる(5/24)
・オンライン講座「テクノロジーの地政学」を始めます(5/23)
・スマホ端末の売れ行きとアプリ業界のトレンドから見る「量」から「質」への構造転換(5/22)
・Netflixのユーザーはどのデバイスで動画を視聴しているかご存知ですか？(5/17)
・有料会員1億人を突破したAmazonプライムの圧倒的スケールと今後の成長ポテンシャル(5/15)
・ZOZOSUITの仕様変更はビジネスとして見れば圧倒的に正しいと思う件(5/10)
・B2Bシェアリングエコノミーのラクスル、抑えておくべき3つのKPI(5/8)
・Appleを時価総額で超える!? サウジ・アラムコのビジネス規模が少しずつ明らか(5/1)
4月配信分
・成長スピードが加速し、ついに黒字化が見えたクラウドワークスの成長戦略(4/26)
・GameWithに学ぶメディアビジネスの収益化と改善方法(4/24)
・ZOZOもビックリ!? アパレルECの未来を感じさせるStitch Fix(4/19)
・AmazonのECシェア拡大を食い止めるGoogleの「アレ」が成長中(4/17)
・平均●●%を超えるECの「買い物かご離脱」を改善するための2つの意外な(?)施策(4/12)
・25歳の時に知っておきたかった「一般庶民」向けの資産運用(4/10)
・時価総額1,000億円を超え、東証一部への変更を狙う「じげん」の3つのここが凄い(4/6)
・AmazonがFintechに進出する理由は「EC化率」を上げるためだと思う(4/3)
3月配信分
・スマホ時代の高級ハンバーガー店「Shake Shack」のここが凄い(3/27)
・「Match」グループに学ぶ、出会い系サービスのユニットエコノミクス(3/22)
・Amazonの売上はなぜ前年同期比+38％も伸びているのか？(3/20)
・【IPO続報】Dropboxの収益率が急激に改善した理由(3/15)
・Twitterの黒字化は実は日本のおかげ？(3/13)
・オンライントラベル業界トレンド：売上20%増と絶好調のExpediaと苦戦中のレビューサイトTripAdviso(3/8)
・Spotifyがフリーミアムモデル界の最強モデルである理由(3/6)
・ヤフーの「第三の矢」であるFintech事業が発射準備完了になった模様(3/1)
2月配信分
・【速報】Dropboxの上場申請書の詳細(2/24)
・ソフトバンク、親子上場の裏にある真の狙いとは？(2/22)
・ソフトバンクビジョンファンドの仕組み解説が超絶勉強になったので詳説(2/20)
・決算資料には書かれていないZOZOTOWNのPBによる売上インパクトを推計してみた(2/15)
・【悲報】eBayとPaypalがついに完全に離婚する時期を確定へ（メルカリとメルペイはどうなる？）(2/13)
・AbemaTVへの年間200億円の投資が無理筋なんかじゃないことを説明しよう(2/8)
・NetflixがFacebookと正反対の動画コンテンツ戦略を取る理由(2/6)
・Amazonで最も売れているカテゴリー・伸びているカテゴリーご存知ですか？(2/1)
1月配信分
・Facebookの苦悩：企業による投稿が表示されにくくする理由(1/31)
・Amazonの中でクラウド事業よりも早く成長する古くて新しい事業とは？(1/25)
・iPhone 8とiPhone X、どちらの方が売れているかご存知ですか？(1/23)
・ビットコインだけじゃない!? 「2018年版・仮想通貨の投資方法」を公開してみます(1/18)
・年末年始に読んだオススメ書籍5選(1/16)
・2017年に最も売れた記事トップ5(1/11)
・2017年に最も読まれた記事トップ5(1/9)
12月配信分
・2017年に使いはじめて「これがない世界に後戻りできない」と思えたサービス5選(12/28)
・【2017年版】これを読まずには年を越せない!? 年末年始に読むべき7冊の名著(12/26)
・楽天モバイルは、日本版Google Fiのようなやり方で「第4の通信キャリア」を目指すんだと思う(12/22)
・マイクロソフトは上場時の目論見書も神がかっていた!?（後編）(12/20)
・マイクロソフトは上場時の目論見書も神がかっていた!?（前編）(12/18)
・なぜZOZOSUITの技術提供元との契約は「買収」ではなく「コールオプション」なのか？(12/14)
・AmazonのアメリカでのEC市場シェアいえますか？(12/12)
・中国EC巨人アリババの日本のECから「逆輸入」したものとは？(12/8)
・ソフトバンクと楽天の投資事業の凄さを真面目に語ってみる(12/5)
11月配信分
・ZOZOTOWNは、プライベートブランドへの投資資金をどのように捻出するのか？(11/30)
・スナップチャットに学ぶグローバルにスケールさせる広告システム(11/23)
・「iPhone X」以前でも驚異的なAppleの決算で覚えておくべき6つのトレンド(11/21)
・決算資料には書かれていないFacebookの強みと主要KPI(11/16)
・Facebookの実効税率が恐ろしく低い件（日本企業に勝ち目がない理由）(11/14)
・サイバーエージェントがAbemaTVに200億円以上の投資がしづらい理由(11/9)
・Googleの成長が更に加速しそうだと思わせるたった一つのKPI(11/7)
・Netflixの事例からユニットエコノミクスとキャッシュフローを学ぶー Netflixのユーザー獲得コスト・回収期間を言えますか？(11/2)
10月配信分
・GoogleやAmazon並の成長率を維持するPaypalの4つの「ここが凄い」(10/31)
・「最近の若いのは何を考えてるか分からん」というおじさん・おばさんへ(10/27)
北米版の楽天市場「Shopify」から学ぶEC版の月額課金＋手数料モデル(10/26)
・Amazonのジェフ・ベゾスCEOの成功のための思考法(10/24)
・ついに日本でも発売。どのスマートスピーカーを買うべきか？(10/19)
・Googleが飲み込もうとしている世界とまだ手が及ばない世界(10/17)
・楽天はFREETEL買収費用を回収するのにどの程度時間がかかるのか？(10/10)
・スタートアップはどこまで赤字を掘っても許されるのか(10/6)
・iPhone Xに学ぶ、レッドオーシャン市場で成長率を高める方法(10/3)
9月配信分
・GoogleがHTCを買収した背景と1,200億円が「破格」である理由(9/29)
・オンライン広告で本がどのくらい売れるか実験してみた(9/26)
・【2017年版】スマホアプリ開発者が知っておくべき7つの事実(9/22)
・【ライブを見逃した方へ】英語か決算か？ ビジネスパーソン最強の教養とは(9/20)
・英語か決算か？ ビジネスパーソン最強の教養とは(9/19)
・ソフトバンクがスプリントとT-mobileを合併できたとしてもまだ足りないものとは？(9/15)
・アリババのクラウド事業がAWSみたいなバケモノになりつつある件(9/12)
・中国3強（百度・アリババ・テンセント） vs 日本3強（ヤフー・楽天・LINE）の決算比較（9/5）
・【保存版】マネーフォワードのIPOはSaaSのお手本レベル(9/1)
8月配信分
・決済端末Squareの絶好調を支える3つの差別化戦略(8/29)
・ZOZOTOWNのテイクレートは楽天市場・ヤフーショッピングの●倍(8/25)
・Amazonは最大のハックである「税ハック」と日本のソフトウェア産業の競争優位(8/22)
・「ツケ払い」の貸倒率を推計してみた(8/17)
・ヤフーがどうしても銀行を連結子会社にしたかった理由(8/14)
・あまり報道されないけど頭に入れておくべきGoogle関連の6つの指標(8/8)
・老舗FintechのPayPalが前年同期比26%で成長するワケ(8/4)
・しばQ：マーケットプレイスで先に集めるべきは「売り手」「買い手」のどちら？ポイントバックはイケてる？他(8/1)
『『決算が読めるようになるノート』 2018年6月29日号『ライブ配信アプリはこんなに伸びている！「17 Live」に見るライブ配信市場のトレンドと急成長の背景』より抜粋
※記事タイトル・本文見出し・太字はMONEY VOICE編集部による
初月無料お試し購読ＯＫ！有料メルマガ好評配信中
決算が読めるようになるノート
[1,001円（税込） 週2回程度]
アメリカ・日本のネット企業（上場企業）を中心に、決算情報から読みとれることを書きます。経営者の方はもちろん、出世したいサラリーマンの方、就職活動・転職活動中の方にも役立つ内容です。