Q12：株式を疑似債券と考え、期待収益率を計算せよ
こちらも同様に、
・配当はなし。
・過去10年のPERはサンマルクホールディングスと同水準。
・EPS成長率も同水準。
・BPS（一株当たり純資産）は売り出し価格の1960円と仮定（これは微妙ですが）
と仮定します。
【1.10年後BPSを求める】
まず10年後のBPSを求めます。過去10年の平均EPS成長率に1を足して10乗したものに、現在BPSをかけます。これが10年後のBPSとなりますね。
（必要な値）
・年平均EPS成長率：7.3%
・現在BPS：1960.00
（式）
10年後BPS＝年平均EPS成長率^10×現在BPS
（答え）
＊10年後BPS（円/株）：3951.2
【2.10年後EPSを求める】
今求めた10年後BPSに過去10年平均ROEをかけます。これが10年後のEPSです。
（必要な値）
・過去10年平均ROE：9%
・10年後BPS（円/株）：3951.2
（式）
10年後EPS=10年後BPS×過去10年平均ROE
（答え）
＊10年後EPS（円/株）：361.0
【3.10年後予想株価を求める】
さらに、過去10年の平均PERをかけることで、10年後の予想株価が算出されます。
（必要な値）
・過去10年平均PER（倍）：26.8
・10年後EPS（円/株）：361.0
（式）
10年後予想株価=過去10年平均PER（株価/EPS）×10年後EPS（円/株）
（答え）
＊10年後予想株価：9,667.0
【4.年間期待収益率】
この予想株価を現在株価で割り、0.1乗し、マイナス1したものが、年間期待収益率となります。
（必要な値）
・10年後予想株価（円/株）：9,667.0
（式）
・年間期待収益率=（（10年後の予想株価/現在の株価）^1/10）-1
（答え）
＊期待収益率（%/年）：17.3%
【結果】
こちらはEPS成長率の値を用いた場合ですね。サンマルクホールディングスを超えているのは、先ほどと同様の点が指摘されますが、悪い値ではありません。
結論
当たり前ですが、バフェットの手法で分析する場合は、10年間分のデータがなければいけません。
しかし、似たような業界で、似たような業種の企業であれば、そのROEやEPS成長率の値を使い、業績の伸びをある程度予測することが可能です。
個人的には、サンマルクホールディングスの株をすでに保有していますので、コメダホールディングスの株を追加購入する気はありませんが、カフェ業界は、高収益体質になりやすい企業が多いです。
その根本的な原因は、顧客に商品ではなく、体験を売っているからだと考えられます。カフェというのは、雰囲気を重んじています。商品だけが欲しい人というのは、コンビニに流れています。
体験をフランチャイズ化すれば、当然高収益になりやすいのです。今回のコメダ珈琲にしても、同じことがいえるでしょう。
計算結果も大事ですが、「企業が何を売っているのか？」という問いを深堀することが最も大事な作業です。今回の数字は、非常におおざっぱなものですので、あくまで参考程度にしておいてください。
継続は力なり！ダメでもともと（笑）八木翼でした。
image by: Wikimedia Commons
※本記事は『マネーボイス』のための書き下ろしです（2016年6月25日）
メルマガ『バフェットの眼（有料版）』
世界一の投資家、ウォーレンバフェットの投資方法を参考に、日本の会社を分析するメルマガです。「株をやったけど全然うまくいかなった。」「デイトレードなんてやってる時間ないよ。。。」という方にぴったりのメルマガです。私自身が実験台となり、本格的な長期投資を行っています。
