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トヨタ、ROE目標20%へ…長期投資家は買いか?ROE倍増の手法と株価への影響を解説=栫井駿介

トヨタがROE20%を目指すという報道がありました。今回は、当社アシスタントのユウくんに来てもらって、初心者にも分かりやすく解説したいと思います。ROEは特に長期投資をするうえで非常に重要な指標なので、しっかりと理解して投資に役立ててください。(『 バリュー株投資家の見方|つばめ投資顧問 バリュー株投資家の見方|つばめ投資顧問 』栫井駿介)

プロフィール:栫井駿介(かこいしゅんすけ)
株式投資アドバイザー、証券アナリスト。1986年、鹿児島県生まれ。県立鶴丸高校、東京大学経済学部卒業。大手証券会社にて投資銀行業務に従事した後、2016年に独立しつばめ投資顧問設立。2011年、証券アナリスト第2次レベル試験合格。2015年、大前研一氏が主宰するBOND-BBTプログラムにてMBA取得。

ROEとは?

栫井:トヨタがROE目標を20%にするというニュースが出ています。

※参考:トヨタ、ROE目標20%に倍増 世界の車大手でトップ級 – 日本経済新聞(2024年12月25日配信)

公式では決定した事実ではないと言っていますが、日経新聞が記事を出したということは何らかの議論が行われていることは確かなのではないかと思われます。これまでのROEは10%前後で推移してきたので、倍増ということでかなりセンセーショナルに受け止められています。

ユウくん、この記事を見て率直にどう思いましたか?

ユウ:まず僕は投資なんて全然やったことないですし、大学の学部も関係ないので、「ROE」が分からないです。

栫井:それはごもっともですね。投資関係の話ではよく出てくるアルファベット3文字ですが何のことか分からないですよね。まずはそこから説明しましょう。

「ROE」はReturn On Equityの略で、日本語にすると自己資本利益率となります。「自己資本」は何か分かりますか?

ユウ:持っている製造設備とかですか?

栫井:製造設備はバランスシートで言う左側の「資産」に含まれます。その資産のお金がどこから出ているかというのがバランスシート右側にあって、負債と自己資本からなります。

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家を買う時の頭金みたいなものが自己資本です。自己資本が100億円だったとして、利益が10億円だったらROE(自己資本利益率)は10%となります。この数字がどういう意味を持つかはピンとくるかな?

ユウ:いや、まだ分からないですね。利益が大きくなればROEは大きくなるから、いっぱい稼いでるのかな、というくらいですね。

栫井:“いっぱい稼いでる”という感覚は正しいと思います。ビジネスなのでやっぱり稼ぐために設備とか工場を買うわけだよね?例えば自分が会社を作ったとして、借金もしつつ資本100億円を出して製造設備を買い、事業を行ったところ、ある年に10億円の利益が出たということになります。すごくシンプルに言うと、普通の投資の利回りと同じです。それを資本家的な観点で言うとROEということになります。

ユウ:出した分に対する戻る率がROEということですね。

栫井:その通りです。それを会社ベースで見たということです。会社というものの根本は、お金を投資してそこからさらにお金を生む装置であって、少ないお金でたくさん儲けられた方がお金を生む装置としては優秀ということで、ROEが大事ということになります。

どうやって倍増させる?

栫井:ROEの平均は8~10%くらいで、トヨタは10%くらいなのですが、これを20%にするということです。ROEを上げるにはどうしたら良いと思いますか?

ユウ:単純に分数なので、分子の利益を上げるか分母の資本を小さくするかどっちかですよね。

栫井:素晴らしい!その通りです。トヨタがどっちをやるかは分からないですが、おそらくどっちもやると思います。トヨタほどの大きさがあって利益を倍にするというのは現実的ではないからです。資本をある程度減らしていくんだろうと思います。資本を減らす時に何をやるか分かりますか?

ユウ:さっきの話でいくと、資産を買ったりするのが資本なので、“ものを買わなくなる”とかですか?

栫井:それは一つ正解ですね。バランスシート左側が膨らまないようにするということですね。他には?

ユウ:資産に「人」が含まれているとすれば“給料を下げる”とかですかね?

栫井:人件費は実は利益側に関わってくるんだよね。

ユウ:そうか、売上から払うものだからか。

栫井:利益を増やすために人件費を減らすということがあります。他に何かありますか?

ユウ:会社に雇われて働いている身としてはこのくらいしか思いつかないですね。

栫井:知らないと分からないと思うので説明すると、実はこの資本を直接減らすことができるんです。この「資本」ってそもそも誰のものでしょうか?

ユウ:会社のものじゃないんですか?会社を作った人のものというか…

栫井:会社を作る時にお金を出した人のことを一般的になんて言いましたっけ?

ユウ:株主ですか?

栫井:その通り!資本は株主のものなんです。株主のものである資本をそのまま株主に返すことができるんですね。「株主還元」って聞いたことありますか?

ユウ:言葉は聞いたことあります。意味は分からないですが…

栫井:これには2つあって、1つは「配当」です。

ユウ:配当は分かります!

栫井:この配当は資本を減らして出しているという話なんです。もう1つは「自社株買い」です。自分の会社の株を株主から買い戻すというものがあります。このいずれかによって資本を減らすことができます。トヨタはおそらくこのどちらかをすると思います。

では利益を増やす方も考えてみましょう。1つはさっき言ったコスト(人件費含む)を減らす方法です。他の方法はあるでしょうか?

Next: トヨタはどうやってROEを倍増させる?株価への影響は…

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