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もう楽天は詰んでいる。公募増資と楽天モバイル“最強プラン”の悪手で崖っぷちへ=栫井駿介

楽天が公募増資を行って3,000億円を調達することがニュースになっています。これによって復活を目指す楽天ですが、同じタイミングで発表された楽天モバイルの『最強プラン』の中身がどうも怪しいと私は思っています。今回は、楽天がいま置かれている状況と、これからどうなっていくかということを考えてみたいと思います。(『 バリュー株投資家の見方|つばめ投資顧問 バリュー株投資家の見方|つばめ投資顧問 』栫井駿介)

プロフィール:栫井駿介(かこいしゅんすけ)
株式投資アドバイザー、証券アナリスト。1986年、鹿児島県生まれ。県立鶴丸高校、東京大学経済学部卒業。大手証券会社にて投資銀行業務に従事した後、2016年に独立しつばめ投資顧問設立。2011年、証券アナリスト第2次レベル試験合格。2015年、大前研一氏が主宰するBOND-BBTプログラムにてMBA取得。

とにかくお金が無い

5月16日に楽天は3,000億円の公募増資を行うと発表しました。
なぜその必要があったかというと、楽天モバイルのために各地に基地局を建てた結果どんどん赤字が膨らみ、多くの社債や借入を起こして借金が膨らんでいるからです。

格付けはついに「BB」という“投資不適格”というところまで落ちてしまいました。

財務状況は誰がどう見てもヤバいということで、楽天銀行を上場させ、楽天証券も上場させようとしています。直近では西友の株を売却するという話も出ました。

今回の公募増資も、このお金集めの一環ということです。

楽天グループ<4755> 日足(SBI証券提供)

楽天グループ<4755> 日足(SBI証券提供)

楽天モバイル『最強プラン』という悪手

公募増資の前に発表されたのが、楽天モバイルの『最強プラン』です。

※参考:2023年6月1日サービス開始!Rakuten最強プラン(料金プラン) – 楽天モバイル

楽天モバイル事業を始めた当初は、基地局が足りていなかったのでKDDIから回線を借りていました。
基地局の整備は進んできましたが、ローミングは続いているので、まだ足りてはいないというのが現状です。

起死回生の策として出したものがこの最強プランです。

楽天モバイルというと、“データ無制限”で使用できるというのが特徴でしたが、今までは楽天の基地局からの通信のみ無制限で、KDDIの回線を使うと5GBの上限がありました。

ところが最強プランでは、KDDIの回線を使っても無制限ということです。
おかげで人口カバー率99.9%ということになり、楽天モバイルユーザーとしては良い話です。

「楽天モバイルは繋がりにくい」という評判が立ってしまっているなかで、この問題を解決してユーザーの獲得を図っているようです。

顧客の不満を解消することで新たな顧客を獲得しようとすることはビジネスとして当然のことですが、最強プランには楽天の内側の問題も絡んでいます。

これまではなんとかお金を借りて基地局を整備してきましたが、これ以上お金を借りることが難しくなり、何千億というお金をかけて基地局を整備することができなくなってきてしまいました。

ユーザーのことを考えるとKDDIの回線を借りるしか方法が無く、「KDDI回線も無制限」にせざるを得なかったのだと思います。

この最強プランの問題点は、楽天からKDDIに支払う「ローミング費用」です。
2022年3月期の試算では、KDDI回線の使用が5GBに制限された状態で700億円のローミング費用が支払われたとなっていて、5GBの制限が無くなればこのローミング費用は青天井で増えるリスクを抱えることになります。

楽天は今、基地局の整備を後ろ倒しにしていて、できればもう整備は行わないとまで言っています。
一方で、ローミング費用がかさんでくるとすると、設備投資を抑えた意味が無くなってしまいます。

また、コスト削減を続けただけではどうにもならない現状で、今の楽天モバイルのユーザー数は420万人くらいで、一人当たりの携帯料金が月々2,000円くらいとすると、年間の収入は1,000億円くらいにしかなりません。
そんな中で最低限のオペレーションコストはかかりますし、少しでもユーザーが増えていかないと黒字化の道すら見えません。

ユーザーを増やしながらコストは削減しなければならないというもはや“無理ゲー”状態の中で、無制限の最強プランはかなりの悪手と言わざるを得ません。

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楽天の見通しの暗さは決算説明会の資料にも表れていて、収益化のイメージの図に「時間軸」などの具体的な数字は記載されておらず、黒字化は数字では計算できない状況であると読み取れます。

Next: なぜ今?楽天が公募増資せざるを得ないワケ

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