半導体企業の決算が相次いで発表されています。アドバンテスト、ディスコ、SCREENホールディングス、東京エレクトロン、そしてキオクシア。各社の数字を見れば、AI向け需要を背景に業績は総じて好調です。ところが、株価は素直に上がっていません。むしろ、この1週間は半導体株全体が大きく売られる場面もありました。好決算なのに、なぜ株価は下がるのでしょうか。「AIブームはもう終わるのではないか」と不安になっている方もいると思います。私の現時点での見方は、AIブームそのものが終わる可能性は低いというものです。ただし、それは「半導体株なら何を買ってもよい」という意味ではありません。これから重要になるのは、単純な需要の強さではなく、AI投資の採算性です。（『 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 』栫井駿介）
プロフィール：栫井駿介（かこいしゅんすけ）
株式投資アドバイザー、証券アナリスト。1986年、鹿児島県生まれ。県立鶴丸高校、東京大学経済学部卒業。大手証券会社にて投資銀行業務に従事した後、2016年に独立しつばめ投資顧問設立。2011年、証券アナリスト第2次レベル試験合格。2015年、大前研一氏が主宰するBOND-BBTプログラムにてMBA取得。
半導体各社の業績は絶好調
今回取り上げるのは、次の5社です。
- アドバンテスト
- ディスコ
- SCREENホールディングス
- 東京エレクトロン
- キオクシア
アドバンテストやディスコ、東京エレクトロンは大幅な増収増益となり、通期予想の上方修正も相次いでいます。
SCREENは収益認識のタイミングなどから表面的には弱く見える部分がありますが、受注環境や会社側の見通しを踏まえると、事業環境が悪化しているとは言いにくい状況です。
なかでも際立っているのがキオクシアです。
キオクシアは売上高、利益ともに大幅に伸びています。半導体の主要企業を見渡しても、足元で業績が明確に悪い会社はほとんど見当たりません。
背景にあるのは、Google、Microsoft、Amazon、Oracleなどのハイパースケーラーによるデータセンター投資です。
各社が巨大なサーバー設備を構築しているため、その内部で使われるGPU、メモリ、製造装置、検査装置などへの需要が急増しています。
各社はAI投資のどこで恩恵を受けているのか
同じ半導体関連企業でも、AI需要との関わり方はそれぞれ異なります。
アドバンテストは、完成した半導体が正常に動作するかを確認するテスターを手がけています。高性能GPUの生産が増えるほど、検査需要も拡大します。
ディスコは、半導体の材料となるウエハーを切る、削る、磨くといった工程に強みを持ちます。半導体が高性能化するほど、精密な加工技術の重要性も増します。
SCREENと東京エレクトロンは、半導体を製造する前工程の装置を提供しています。データセンター向け半導体の生産能力を増やすためには、こうした製造装置への投資が欠かせません。
そしてキオクシアは、情報を保存するNAND型フラッシュメモリを生産しています。
AIというと、最初に注目されたのはGPUでした。しかし、AIが大量の情報を参照しながら回答を生成するようになるにつれ、保存装置であるメモリの重要性も高まっています。
キオクシアの利益が急増した理由
キオクシアの業績を見るときには、ほかの半導体製造装置企業とは少し違った見方が必要です。
同社の売上が大きく伸びた主な要因は、販売数量の急増というよりも、メモリ価格の上昇だと考えられます。
製造する数量や原価が大きく変わらないまま販売価格だけが上昇すれば、値上がり分の多くが利益になります。
動画内で確認した数字では、キオクシアの粗利益率は80％を超える非常に高い水準となっていました。製造業としては、かなり特殊な状況です。
これは、需要が急増している一方で、供給をすぐには増やせないためです。
メモリを大規模かつ安定的に生産できる企業は限られています。需要が増えても供給が追いつかなければ、価格は急激に上昇します。
キオクシアの好業績は、まさに需給の逼迫によって生まれている面が大きいのです。
キオクシアホールディングス＜285A＞ 日足（SBI証券提供）
好決算なのに、なぜ株価は下がるのか
ここまでを見ると、半導体株が売られる理由が分からなくなります。
業績は良い。AI向け需要も強い。それにもかかわらず、株価は下がっています。
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