最近、「日経平均株価が史上最高値を更新！」というニュースをよく耳にする一方で、「給料は上がらないし、物価は高くなるばかり…」と、生活の厳しさを実感している方も多いのではないでしょうか。この「株高」と「不況」という一見矛盾した状況は、SNSなどでも「株高不況」として大きな話題となっています。
今回は、第一生命のエコノミスト、藤代光一氏の著書『株高不況』を参考に、なぜこのような現象が起きているのか、その構造的な理由をデータに基づいて分かりやすく解説します。
今回は、日清食品の現在の株価下落の理由、企業の特徴、そして今後の投資における魅力について分析していきます。（『 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 』栫井駿介）
プロフィール：栫井駿介（かこいしゅんすけ）
株式投資アドバイザー、証券アナリスト。1986年、鹿児島県生まれ。県立鶴丸高校、東京大学経済学部卒業。大手証券会社にて投資銀行業務に従事した後、2016年に独立しつばめ投資顧問設立。2011年、証券アナリスト第2次レベル試験合格。2015年、大前研一氏が主宰するBOND-BBTプログラムにてMBA取得。
なぜ株価は上昇するのに、GDPは伸び悩むのか？
多くの人が抱く最大の疑問は、「日本の経済（GDP）は成長していないのに、なぜ株価だけが上がり続けるのか？」という点でしょう。
実際に日本のGDPは過去20年ほど、約500兆円前後でほぼ横ばいの状態が続いていました。
出典：世界経済のネタ帳
この間に日本は中国やドイツに経済規模で抜かれ、数年以内にはインドにも抜かれると予測されています。この事実だけを見ると、日本経済の先行きに不安を感じるのも無理はありません。
経済が停滞しているにもかかわらず株価が上昇しているため、「これは実態の伴わないバブルではないか？」と考える人も少なくありません。しかし、著者である藤代氏も指摘するように、現在の日経平均4万円という水準は、必ずしも割高（バブル）とは言えないのです。
その理由は、株価を決定する最も重要な要因が「企業収益」にあるからです。
＜「企業収益」に答え…GDPと企業利益のねじれ＞
実は、日本のGDPが伸び悩む一方で、上場企業の利益（1株あたり利益）は右肩上がりに成長を続けてきました。株価は企業の利益に連動して決まるため、企業収益が伸びていれば、株価が上昇するのは自然な流れなのです。
なぜ企業だけが利益を拡大できた？3つの理由
では、なぜGDPが伸びない中で、企業だけが利益を拡大できたのでしょうか？
その背景には、主に3つの要因があります。
＜理由その1：海外収益の拡大（グローバル化）＞
かつての日本企業は、国内の高度経済成長を背景に、事業のほとんどが国内で完結していました。そのため、企業の業績と国民の景気実感は連動しやすかったのです。
しかし、バブル崩壊後、国内市場が伸び悩む中で、多くの企業は活路を海外に求め、積極的にグローバル展開を進めてきました。
- トヨタの最も大きな稼ぎ頭は、日本ではなく北米
- ユニクロ（ファーストリテイリング）も、今や売上・利益ともに海外が国内を上回っている
このように、日本の主要企業は国内のGDP成長とは関係なく、海外市場で力強く利益を伸ばしているのです。
出典：令和元年度企業行動に関するアンケート調査・上場企業・結果の概況_5
重要なのは、海外の子会社などが稼いだ利益は、日本のGDP（国内総生産）には直接反映されないという点です。これが、「GDPは伸びないのに企業収益は増え、株価が上がる」という図式が成り立つ第一の理由です。
実際に、日本の製造業の海外生産比率は年々高まっており、自動車などが含まれる加工型製造業では33.6%に達しています。
＜理由その2：円安の追い風＞
企業の海外進出と密接に関係しているのが「円安」です。
例えば、海外で100万ドルの利益を上げた企業を考えてみましょう。
- 1ドル＝100円の場合：円換算の利益は1億円
- 1ドル＝150円の場合：円換算の利益は1億5,000万円
このように、円安になるだけで、海外で稼ぐ企業の円建ての収益は自動的に増加します。近年の急速な円安は、間違いなく日経平均株価を史上最高値に押し上げた要因の1つです。
出典：Yahooファイナンス
一方で、この円安は私たちの生活にマイナスの影響を与えます。輸入品の価格が上昇するため、給料が変わらないのに身の回りのモノの値段が上がり、生活が苦しいと感じる原因にもなっているのです。
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