米雇用統計ショックは買いの好機か？下方修正で見えた異変と長期投資家がとるべき戦略＝栫井駿介

2025年8月8日ニュース

2025年8月5日現在、米国雇用統計の下方修正が発表され、一時的に株価の行方に懸念が生じました。しかし、足元では株価が持ち直す動きも見られます。この経済指標の急な変化は、単なる数字の変動ではなく、賢明な投資家であればその意味するところを深く考えるべき重要なサインです。

今回は、この雇用統計下方修正の具体的な要因とその背景にある経済の動き、そして投資家が今後どのように対応すべきかについて、詳細に解説していきます。投資に関心のある方はぜひ最後までお読みください。（『バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問』栫井駿介）

プロフィール：栫井駿介（かこいしゅんすけ）
株式投資アドバイザー、証券アナリスト。1986年、鹿児島県生まれ。県立鶴丸高校、東京大学経済学部卒業。大手証券会社にて投資銀行業務に従事した後、2016年に独立しつばめ投資顧問設立。2011年、証券アナリスト第2次レベル試験合格。2015年、大前研一氏が主宰するBOND-BBTプログラムにてMBA取得。

驚きの米国雇用統計下方修正：数字が語る真実

まず、発表された数字に多くの人が驚きました。米国では雇用の増加が景気の重要な指標とされていますが、今回、過去の速報値が大幅に修正されたのです。

2025年5月の雇用増加数

速報値の12万5,000人から、なんと1万9,000人へと大幅に下方修正されました。これは当初の数字の約6分の1以下に減少したことになります。

2025年6月の雇用増加数

速報値の14万7000人から、1万4000人へと約10分の1に修正されました。

2023年7月の雇用増加数

市場予想が11万人だったのに対し、実際の速報値は7万3000人にとどまりました。

これらの数字の発表を受け、8月1日には「景気はいよいよ危ないのではないか」という懸念が市場に広がったのです。特に、わずか数ヶ月前の数字が10分の1近くも修正されるという異常事態に対し、「なぜこれほどの変動が起きるのか？」という疑問の声が上がりました。

なぜこれほどの大幅修正が？雇用統計の構造的課題と変化への弱さ

この大幅な下方修正は、単なる事務的なミスではありません。その背景には、米国雇用統計の特性と、現在の経済環境の変化があります。

＜統計調査の性質と回答率の低下＞

米国雇用統計は、企業や家計に対するサンプリング調査に基づいて作成されています。速報値は、回収された一部のデータと過去の傾向や計算式に基づいて推定される性質を持っています。

しかし、新型コロナショック以降、このサンプリング調査の回答率が大幅に低下していることが指摘されています。労働統計局からの調査票に対し、以前は「公式なものだから返信するべき」という意識があったものの、最近ではその回答率が下がっており、統計の正確性が担保されにくくなっている可能性があります。背景には、政府に対する信頼性の低下なども考えられます。

下図は、失業率調査、事業所調査（NFP）、雇用動態調査（求人件数）といった主要な雇用関連調査の回答率が、コロナ禍を境に大きく低下していることを示しています。