株価6割も暴落「住友化学」は買いか？PBR0.4倍で狙い目？創業以来の危機に陥った2つの要因＝佐々木悠

財務がまだ悪化する可能性もある

住友化学を分析する上で、財務内容のリスクも検討するべきでしょう。

倒産の危機があるほど悪い！というわけではありませんが、決して綺麗な財務ではありません。借入が多い割には、成果が出ていないのです。

有利子負債と自己資本の割合をみる、DEレシオの推移をみると、有利子負債の割合が多くなりがちです。借入をうまく活用できれば良いのですが、現状はうまくいっていないのです。

特に、2020年の有利子負債の増加は、関連子会社である住友ファーマとロイバント社の戦略提携によるものです。当時のロイバント社はバイオベンチャー企業であり、ラツーダに変わるブロックバスターを創薬できる期待がありました。したがって、この時からラツーダ特許切れの対策を打っていたことが分かります。

しかし、ラツーダを上回るほどではないことは先に説明した通りです。財務を圧迫し、利益貢献ができないと言えるでしょう。

加えて、関連子会社の住友ファーマの決算書を見ると、このM&Aに関連するのれんの減損は考慮せずに下方修正している、という文言があります。4Qではのれんの減損に伴って、特別損失を計上する可能性があります。

つまり、もう一段階利益を圧迫する可能性もあるのです。

住友化学はこれらの影響を受け、減配を発表しました

出典：住友化学 24年3月期　第3四半期決算説明資料

私の正直な感想は、期末配当を出している余裕があるのか？株主還元よりも優先すべき課題がたくさんあるのではないか？このように考えています。

投資して良いのか？

住友化学の現状を一度整理します。

ポジティブ要因として、資本整備が進んでいると書きましたが、経営効率化よりもキャッシュ確保に向けた動きによるものです。

私の住友化学に対する評価は、わざわざこの状態の企業に投資する意味ってあるのか？です。PBR0.4倍は危機的な状況にある、真っ当な評価と言えるでしょう。

確かに半導体関連や農薬関連は比較的安定的な黒字事業です。一方で医薬品は、当たればデカいですが現状大きな収益源になる様子はありません。そして石油化学事業は、収益貢献しない割にコストがかかる事業です。そこに市況悪化が重なり、さらに状況を悪くしています。

数年後に振り返れば、今が底になる可能性が無いとは言えないですが、現状はネガティブ要因が目立ちます。今投資するということは、投資というよりも博打に近い印象を受けています。

※上記は企業業績等一般的な情報提供を目的とするものであり、金融商品への投資や金融サービスの購入を勧誘するものではありません。上記に基づく行動により発生したいかなる損失についても、当社は一切の責任を負いかねます。内容には正確性を期しておりますが、それを保証するものではありませんので、取り扱いには十分留意してください。

【関連】サイバーエージェント株価40％下落…復活の道はあるか？「ウマ娘」「Abema」という2大問題児の命運を長期投資のプロが分析＝佐々木悠

【関連】バフェットが現金を積み増し…株価暴落は近い？個人投資家が真似すべき5つの備えと1つの禁忌＝栫井駿介

【関連】三菱UFJ株は買いか売りか？長期投資のプロがやっている分析手法“6つの手順”と投資判断を解説＝栫井駿介