ソフトバンクグループ＜9984＞（SBG）は、日本の個人投資家から絶大な人気を誇る銘柄です。その人気の根源には、カリスマ経営者である孫正義社長に対する深い尊敬の念があります。「孫さんに自分のお金を預けてみたい」と語る投資家は少なくありません。
かつては日本のインターネット革命を牽引し、一時的な停滞期を経て、現在は「AIへの投資」という新たな旗印を掲げて再び息を吹き返しています。トランプ大統領とも渡り合うような孫社長のバイタリティは、多くの人々に未来を感じさせています。
しかし、その輝かしい未来の裏側には、投資家として冷静に見極めなければならない複雑な構造が隠されています。（『 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問 』栫井駿介）
プロフィール：栫井駿介（かこいしゅんすけ）
株式投資アドバイザー、証券アナリスト。1986年、鹿児島県生まれ。県立鶴丸高校、東京大学経済学部卒業。大手証券会社にて投資銀行業務に従事した後、2016年に独立しつばめ投資顧問設立。2011年、証券アナリスト第2次レベル試験合格。2015年、大前研一氏が主宰するBOND-BBTプログラムにてMBA取得。
利益3兆円は無意味？損益計算書より重要な「NAV」の罠
SBGの直近の第3四半期累計決算を見ると、売上高5兆7,000億円に対し、税引前利益が4兆1,000億円、当期利益が3兆1,000億円という、一見するとわけのわからないほどの巨大な数字が並んでいます。
出典：ソフトバンクグループ2026年3月期決算説明資料
利益が2兆5,000億円も増えているのですが、ここで注意すべきは、SBGが今や完全な「投資会社」であるという点です。
投資の損益が直接PLに反映されるため、一般的な事業会社と同じように損益計算書を比較してもあまり意味がありません。
投資会社としての吉凶を判断するのに最も重要な指標は、利益以上には「NAV（ネット・アセット・バリュー）」と呼ばれる時価純資産の状況です。
保有している株式の時価から、借入金を差し引いた「正味の価値」こそが、SBGという会社の真の実力を表すものだからです。
ソフトバンクグループ＜9984＞ 週足（SBI証券提供）
「10兆円割安」は本物か？33兆円の純資産に潜む不確実性
現時点において、SBGのNAVは33.1兆円に達しています。
これに対し、市場で評価されているSBG自体の時価総額は約20兆円に留まっています。
つまり、理論上の価値であるNAVに対して、実際の株価は10兆円以上も低く評価されていることになります。
この「10兆円以上の乖離」を目の当たりにすると、多くの投資家は「ものすごく割安なのではないか」という感想を抱きます。
孫社長が投資している素晴らしい資産を、実質的に3割から4割引きで買える計算になるからです。
株価がピークから半値近くまで下がっている現状を見れば、今こそが押し目買いのチャンスではないかと考える人が多いのも頷けます。
しかし、この「33兆円」という純資産の中身、特に「未上場株」の評価については極めて慎重な精査が必要です。
