優待＆配当で利回り6.5％「ヤマダHD」株は買いか？長期投資家が見るべきリスクと成長性＝佐々木悠

株主優待と配当はどうか？

ヤマダHDの配当金の推移を見てみましょう。

出典：マネックス証券

配当の基本方針は配当性向30%が目安とされています（25年3月期の予想配当性向は32%）。24年8月2日時点の配当利回りは約3%ですから、低くはないと思います。ただし、テレワーク需要によって利益が成長した21年は増配となりましたが、特需が剥落した23年は減配しています。
今後も業績によっては減配がないわけではありません。さらに長期的には、家電業界の市場縮小のリスクもあります。このあたりは注意が必要だと思います。

そして、株主優待は100株保有すれば1,500円分のお買い物優待券がもらえます。6月と12月の2回に分けて受け取れます。

出典：ヤマダホールディングス ホームページ

24年8月2日時点における、優待利回りが最大となる100株保有した場合の利回りは3.4%ですから、悪くない水準です。ここに期待して投資するのもアリでしょう（なお、500株保有の場合は利回り約2.3%、1,000保有の場合も約2.3%、10,000株保有の場合は約1.1%。100株保有以外は利回りが下がってしまいますので注意が必要です）。

しかし、2021年の3月末に株主優待の内容が変更されています。
以前は100株で3,000円分の優待がもらえていました。当時の株価の動きは優待を得るために3月末にかけて株価は上昇しましたが、優待の縮小により下落傾向にあります（特需剥落に伴う利益減少も関係していると思います）。

出典：株探　日足チャート 2020年12月〜2011年12月

したがって、今後株主優待の変更（改悪）があった場合は、優待縮小と株価下落のダブルパンチを喰らう可能性があります。ここは注意が必要です。
最後にこの記事の内容をまとめます。

• ヤマダHDは家電業界の中では売上高トップ、店舗数も国内首位級
• 売上と利益の変動は、政府のポイント事業や消費増税など消費者の活動に直結する外部環境の変化による影響が大きい
• 中長期的な市場縮小に対応するために、住宅関連ビジネスへ事業拡大。しかし、現在の売上貢献度は高くない
• 戦略として店舗拡大やEC強化を掲げる。既存事業とのシナジーをどう創出するかがポイントになりそう
• 配当は業績に連動している。優待は悪くないものの、優待縮小のリスクは認識するべき

個人的な意見では、優待や配当の利回りが高い点は評価できると思います。しかし、肝心の事業や利益成長の観点では、これといった成長ドライバーが見当たらない状態に見えます。政府がポイント事業などを行えば、再度業績が拡大する可能性はありますが、過去の傾向からそれも一時的でしょう。
株主還元のメリットと、事業の成長性の低さというデメリットをどう評価するかによって、投資判断が分かれると考えます。これらの情報をもとに投資するべきか考えてみてください。

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