賢人バフェットはなぜ「10年前のアマゾン株」を買えなかったのか？＝栫井駿介

10年前に買えたか

多くの投資家はバフェットと同じように、Amazonの株を買わなかったことを後悔しているでしょう。10年前にも既にトップクラスのシェアを誇り、インターネットをする人なら知らない人はいないほどの知名度がありました。

しかし、改めて10年前の年次報告書を読み返すと、少なくとも私は買えなかっただろうと考えます。

10年前は書籍やCDの販売が中心の「インターネットの本屋さん」にすぎませんでした。確かに規模は大きく、それなりの地位を確立していましたが、誰でも模倣できるビジネスモデルのため競争が激しく、今のようなマーケティングや投資の費用がなくても利益が出ていなかったからです。

当時もPERは100倍にのぼり、株価の動きが非常に激しい「危険な銘柄」として、他のインターネット銘柄と同じようにしか見えなかったでしょう。果たしてこの銘柄を10年以上持ち続けた人がどれだけいるでしょうか。

成長を確信するには、いくら財務諸表を読んでも難しいでしょう。見るべきは経営者のビジョンです。過去の業績ではなく、将来どうしていきたいかを明確に語り、それを実行できるかどうかを判断するしか投資家にできることはありません。

もし、経営者のビジョンに共感できたとしても、本当にそれが実行できるかどうかを判断できる人は世の中でほんの一握りでしょう。多くの新興企業の経営者は壮大な夢を語りますが、多くは何も実現できずに平凡な会社に落ち着きます。

成長企業への投資は裏付けが乏しく、リスクを小さくしたい投資家にとっては手を出しにくい存在です。それでも投資したいと考えるなら、共感できる経営者を見つけ、その人が語っていることが実現するまでその動向を追い続ける根気が必要でしょう。

今買うべきか

ここまで上昇したAmazonは、まだ買い時なのでしょうか。

PER180倍はそのまま受け取るべきではありません。まだ先行投資が続いていて、利益は実力を大幅に下回っているからです。マーケティングや研究開発費を減らせばすぐにでも利益を出せるでしょう。

インターネット通販の拡大はまだ続くでしょうし、商品ライナップも拡充の余地があります。また、Amazonはいまや世界最大のクラウドシステム業者でもあり、AWS（Amazon Web Service）は利益面における同社の稼ぎ頭となっています。

しかし、そこまで考えてもまだ指標面では割高です。投資家はさらなる成長を株価に織り込んでいます。

こうなると、確実性を重視するバリュー株投資としてはお手上げです。株価が本質的な価値よりも割安であるという裏付けがないからです。

価値の裏付けが見える傑出した投資家も存在するでしょうし、さらなる株価の伸びを否定するものでは全くありません。私に言えることは、これからどうなるかは、少なくとも私にはわからないということです。

バリュー株投資としての可能性があるとすれば、それは経営者が交代する時かもしれません。アップルは、カリスマ経営者の交代により「普通の会社」になることで、さらに大きく株価を伸ばしました。

【関連】孫正義とジョブズ～ソフトバンク“次期社長”の電撃退任が意味するもの＝栫井駿介

今は私の理解できない将来の成長期待と株価水準の会社ですが、落ち着いて「普通の会社」になれば本当の価値を理解できる可能性があります。

つばめ投資顧問は相場変動に左右されない「バリュー株投資」を提唱しています。バリュー株投資についてはこちらのページをご覧ください。記事に関する質問も受け付けています。

※上記は企業業績等一般的な情報提供を目的とするものであり、金融商品への投資や金融サービスの購入を勧誘するものではありません。上記に基づく行動により発生したいかなる損失についても、当社は一切の責任を負いかねます。内容には正確性を期しておりますが、それを保証するものではありませんので、取扱いには十分留意してください。

【関連】加熱式たばこブームに湧くＪＴに世界中の投資家が注目する理由＝栫井駿介

【関連】奇人？変人？だから何？株で成功したいなら「頭がおかしい奴」になれ＝鈴木傾城

【関連】儲かるフランチャイズビジネスの見抜き方～「コンビニはヤバイ」の先にある成功法則＝俣野成敏