日本郵政グループ3社上場に想う～アベノミクス相場とNTT上場のあの頃 – 山崎和邦 わが追憶の投機家たち

「裏の裏は表になる」から「結論は買いだ」となるか？

郵政上場の売却益は東日本大震災の復興財源に充てると言うからまさに国策である。

これは財政出動なしで財投効果をもたらしケインズの乗数が掛かってGDPに対し1倍以上に効いてくることになる。

そうすると「国策に売りなし」「結論は買いだ」という平凡な言い分に落ち着くが――。しかしながら、10日に発表された16年3月期の純利益予想は3社とも芳しくないのである。

日本郵政とゆうちょ銀行は2ケタ減益、3%増益を見込むかんぽ生命も経常利益は3割減益の予想であった。減益企業である上に、相場の地合いも必ずしも良いわけではない。

郵政3社の想定価格は控えめの水準となろう。ゆうちょ銀行が約6兆3千億円になり三井住友と同等になると見る。

PBRは3メガバンクの0.7倍に対して、ゆうちょ銀行は0.5倍の見込みだ。日本郵政のそれは0.4倍で、3社とも東証1部平均の1.3倍より大幅に低い。

紆余曲折はあろうが、小さく産んで大きく育てることを当事者は望むことになると見える。日本郵政のPERが16倍弱で決まれば、これは類似業種の物流大手ヤマトホールディングス（ヤマト運輸）より低い。

ちなみに、裏の裏は表になる、という命題については、シャーロック・ホームズシリーズ『最後の問題』における悪の天才モリアーティ教授とホームズの駆け引きを題材に、週報や拙著『あなたはなぜ株で儲けられないのか―市場と株式投資の人間学』（ダイヤモンド社）でも詳述している。

「裏の裏は表か」については本稿でも次回以降触れるが、関心のある方はそちらもあわせてご参照いただければと思う。

【関連】私の見た「幸福な富裕者と不幸な富裕者」その決定的違い（前編）＝山崎和邦