「日経1万円割れ＆1ドル最低でも87円」が十分あり得るこれだけの根拠＝江守哲

ヘッジファンド流 投資戦略構築のポイントは「予想するな！」

投資家の方々とお話していると、ヘッジファンドの話題になることが少なくありません。「ヘッジファンドは何者か」と聞かれると、ひとことで答えるのは簡単ではありません。というのも、いろんな形態があるからです。

形態というのは、運用手法であったり、ファンドの組織そのものであったりします。ファンドはそれぞれ、いろんな形式で運営されています。ですので、ひとことで説明しづらいのです。

簡単に説明するとすれば、タックスヘイブンの国に登記されている会社（ペーパーカンパニー）の証券口座を運用するのがヘッジファンドといえるでしょう。

その会社の銀行口座に投資家は資金を振り込み、その会社の経営者（会計士や弁護士が便宜的に務めます）が証券口座に資金を送金し、その証券口座の資金をヘッジファンドが運用するという形です。

ただし、ヘッジファンドは自らその口座の資金を触ることができず、運用のみを行うのが一般的です。つまり、運用指図のみを行い、その他のトレード内容や取引明細の確認、資金管理はその会社の関係者が行うことになります。

このような形式で運用されるヘッジファンドですが、運用手法も様々です。その中で、王道と呼ばれているのが「グローバルマクロ戦略」です。様々な投資対象に売り（ショート）や買い（ロング）を絡めて、大胆にポジションを取り、大きな収益を狙う方法です。市場の方向性を読み、それに賭けるわけです。これは、私がもっとも得意としている方法です。この手法では、様々な市場に精通している必要があります。そのため、「ヘッジファンド運用の王道」と呼ばれるわけです。

戦略の構築の仕方には様々な方法があります。まさにひとそれぞれです。価格変動や経済統計、政治面なども考慮した上で戦略は決定されます。私の場合には「過去データ」を非常に重視します。アノマリーや過去の価格変動パターンです。

私のセミナーに参加された方はお気づきでしょうが、私は感覚で市場動向を予測することまずありません。現時点で最も重要と思われるテーマに基づき、過去の値動きをデータ化し、現在の価格動向に照らし合わせるようにします。そうすると、大局を見失わず、冷静に判断できるのです。

今年の年初からの株安・円高をきわめて精緻に予測できたのは、過去データを見ていたからです。今回の局面で、多くのアナリストの見通しがほとんど外れたのは、感覚や根拠のない定説に縛られたからでしょう。このように考えると、「予想しない」ことも重要ということになります。

過去データに基づいて判断できるようになれば、重要な局面において思い切った投資判断が出来るようになります。このメルマガの購読者には、ぜひそのような投資家になっていただきたいと思っています。

それにしても、日本株の上昇を見込む専門家が多いのには、いまだに驚きを隠せません。業者の論理と言いますか、仕方がない面があるとはいえ、個人投資家には本当に不利な情報しか伝わっていないように思います。そのため、最近はセミナーで本来向かうべき相場の方向性について、中立的な立場（といってもポジションも持っていますので、完全には中立ではありませんが）から市場の見方をお話しています。

海外では、ポジショントークは当たり前です。しかし、それにはリスクが伴います。アナリストや評論家との大きな違いは、まさにここにあります。コメントひとつにしても、まさに命がけです。

米国では、ヘッジファンドのオーナーが自らTV出演し、自身のファンドのポジションを語ります。その理由はふたつあります。ひとつは、実際のポジションを披露することで、市場に影響を与える、つまり、自分のポジションに有利にしようと目論んでいるからです。

もうひとつは、市場の反応を見たいと言うものです。どんな有能なファンドマネージャーでも、常に自信満々というわけではありません。むしろ不安なのです。ですので、市場の反応を見てみたいのです。

このように、海外では、ポジショントークをしながら、市場の反応を見て、また対応するというサイクルが日常化しています。最近は著名ヘッジファンドがクローズし、ファミリーオフィス化（自己や親戚だけの資金を運用する会社）に移行しており、ポジショントークが少なくなったように思います。残念ですね。その代わりと言ってはなんですが、私がいろいろお話したいと思います。

日本の市場では、ヘッジファンドは悪者扱いですが、まさにこれこそが「素人の発想」ですね。「ファンドの売り仕掛けで下げた」などと、ヘッジファンドを悪役に仕立てて、自らの分析能力のなさをごまかす市場関係者が多いことに、いつもがっかりさせられます。

ヘッジファンドを悪者にする前に、彼らの思考経路を理解し、投資戦略の組み立て方を理解すれば、そのような意味のない行動をとることもなくなります。メルマガの読者にはぜひこれらのノウハウを身に着けていただきたいと思います。

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