バフェットはなぜ高値を更新し続ける「1988年のコカ・コーラ株」を買えたのか？＝東条雅彦

かつてはバフェット銘柄の代表格だった「コカ・コーラ」。1988年当時のバフェットは、いったいどういう考えでこの株を買い、莫大な利益を得たのでしょうか。（『ウォーレン・バフェットに学ぶ！1分でわかる株式投資～雪ダルマ式に資産が増える52の教え～』東条雅彦）

コカ・コーラの急成長過程に見る「バフェット流投資の真髄」とは

「バフェット銘柄」コカ・コーラ今昔

バフェット銘柄の代表格とも言える「コカ・コーラ」の成長力が近年、かなり落ち込んでいます。直近10年の業績推移を確認すると、2013年からはマイナス成長が続いています。

バフェットがコカ・コーラへの投資を開始した1988年当時は、誰が見ても素晴らしい成長企業でした。その当時から比べると、今の苦境は想像しがたい状況です。

最高値を更新中のコカ・コーラ株を取得

バフェットは1988年からコカ・コーラ株を買い始めて、最終的に発行済み株式の7%を12.9億ドル相当で買いました。

買い入れたタイミングは1988年、1989年、1994年の3回です。当時、コカ・コーラの株価が最高値を更新する中でバフェットは買い集めました。

＜コカ・コーラ　株価推移（1982年～1989年）＞

株価だけを見ていると、天井圏で掴んでいるように見えます。

しかし、実際は「高値掴み」ではありませんでした。なぜなら、コカ・コーラの業績が成長し続けたからです。成長率が株価の上昇率と連動している限りにおいては、「割高」にはなりません。

当時のコカ・コーラは超・成長企業だった

当時のコカ・コーラは毎年のように、利益が概ね15%以上のペースで増えていっています。

1株当たりの価値で見ても、一直線に上昇しています。

＜用語解説＞

EPS＝1株当たり利益
Cash Flow＝1株当たり営業キャッシュフロー
BPS＝1株当たり株主資本
ROE＝株主資本利益率（EPS÷BPS）

ROEが常時、30%を超えていて、EPSの平均成長率は18%に達しています。

バフェットがこの投資で成功した理由は、間違いなく「コカ・コーラが毎年のように利益を増やしてきたから」に他なりません。高ROEだったとしても、まったくEPSが伸びなければ、株式のリターンは平行線のままです。

これではいくらROEが高くても、企業の価値は横ばいに推移します。

ちなみに、今年の1～3月期にバフェットが持ち株を減らしたIBMは、残念ながらこれに近い状況に陥っています。「成長力」の強さが投資の成否の鍵を握っているのです。

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