バフェットはなぜ上昇し続ける米国株を「割安」と判断しているのか？＝東条雅彦

景気と金利の関係

経済には「好景気」と「不景気」の時期があり、これらは交互に訪れます。銀行の立場に立って、この交互に訪れる景気が良い時・悪い時のそれぞれの場合において、どう行動しているのかを想像してみましょう。

景気が良い時は、企業も個人もお金を借りるために銀行に殺到します。こういう場面において、銀行は貸し出し金利を下げるでしょうか？それとも上げるでしょうか？ 好況期の銀行は殿様のようなものです。貸出金利を上げても資金を借りてくれるので、多くの利益を出せます。

反対に不況期になると、みんな、銀行に寄り付かなくなります。貸出金利を思いっきり下げても、誰もお金を借りてくれないという厳しい時期になります。

• 好況期に入る→金利が上昇する
• 不況期に入る→金利が下落する

債券価格と金利の関係

金利というのは、債券価格によって決定します。金利と債券価格はちょうどシーソーのような関係になっています。

金利と債券価格はシーソーの関係にある（出典：大和証券）

上記の図を例にすると、表面価格100円、表面利回り3％で売りに出された債券は、市場金利が4％に上昇すると3％の債券の投資魅力が薄れるので、債券価格が下落します。反対に市場金利が2％に低下すると、3％の債券の投資魅力が上がるので、債券価格が上昇します。そのため、次のような関係が成立しているのです。

• 金利が上昇する→債券価格が下落する
• 金利が下落する→債券価格が上昇する

先程の景気サイクルの話とドッキングさせると、次のようなイメージになります。

• 好況期に入る→金利が上昇する→債券価格が下落する
• 不況期に入る→金利が下落する→債券価格が上昇する

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