Q12:株式を疑似債券と考え、期待収益率を計算せよ
【1.10年後BPSを求める】
まず10年後のBPSを求めます。過去10年の平均EPS成長率に1を足して、10乗したものに、現在BPSをかけます。これが10年後のBPSとなりますね。
(必要な値)
・年平均EPS成長率:2.0%
・現在BPS:717.25
(式)
10年後BPS=年平均EPS成長率^10×現在BPS
(答え)
*10年後BPS(円/株):878.4
【2.10年後EPSを求める】
今求めた10年後BPSに過去10年平均ROEをかけます。これが10年後のEPSです。
(必要な値)
・過去10年平均ROE:12%
・10年後BPS(円/株):878.4
(式)
10年後EPS=10年後BPS×過去10年平均ROE
(答え)
*10年後EPS(円/株):106.4
【3.10年後予想株価を求める】
さらに、過去10年の平均PERをかけることで、10年後の予想株価が算出されます。
(必要な値)
・過去10年平均PER(倍):9.6
・10年後EPS(円/株):106.4
(式)
10年後予想株価=過去10年平均PER(株価/EPS)×10年後EPS(円/株)
(答え)
*10年後予想株価:1,024.1
【4.年間期待収益率】
この予想株価を現在株価で割り、0.1乗し、マイナス1したものが、年間期待収益率となります。
(必要な値)
・10年後予想株価(円/株):1,024.1
(式)
・年間期待収益率=((10年後の予想株価/現在の株価)^1/10)-1
(答え)
*期待収益率(%/年):1.2%
【結果】
こちらはEPS成長率を利用したものですが、10年前から大きな成長は見られていません。そういう意味で、期待収益率は非常に低いです。
また、この会社は、利益を着実に伸ばすタイプの会社ではないことが、過去の業績からわかります。つまり、ボラティリティ(変動)が大きいのです。変動が大きいうえ、今が絶好調。ということは、見える先はあまり明るくないように感じます。
一見過去10年、赤字もないので買いたくなりますが、私は危険だと判断しました。もちろん、今後もそのまま利益を伸ばし続ける可能性がないわけではありませんが、バフェットが推奨する銘柄ではありませんね。
結論:山善への投資はあり?なし?
私の投資している会社には、生活必需品という共通点があります。ニトリは家具、ABCマートは靴、JTはタバコです。これらの会社に共通することは何でしょう?それは以下のようなことだと思います。
- ローンすることなく、借金しないで変える製品
- 生活必需品の一つ
- 認知力を持つ
僕はこれまで、安定性というものを数値化して分析していませんでしたが、アナリストのレポートを見ても、そんなものは分析していません。ここであげた製品は、経済という大海原でローンという波からは隔離され、生活必需品という側面を持ち、さらにはそこで、選択されやすいという認知力を持った会社たちです。安定性は、EPS成長率の安定性で計測できます。
今回分析した山善が大躍進することもあるでしょう。しかし、その確率はローンや金利、さらには流行に左右され、僕たちには予測できません。そして、そんなものを予測しなくても、十分な利益を叩き出し続けてくれる会社を僕たちは知っています。
世界は混乱で溢れています。つい先日までヨーロッパでテロが頻発し、イギリスはEUから脱退。アメリカではトランプ大統領が当選し、韓国では財閥との癒着で大統領が大変なことに。中国は勢力を伸ばし、アジアも安定性に欠けています。
世の中は「わかりません」が答えの時がたくさんあります。僕たちがいた学校では、「わかりません」と答えることは、無能の証明のように扱われていました。ですが、少なくとも株式市場では、「わかりません」と答えられることには素晴らしい価値があると思います。
今回の山善は、自動車業界というローンの影響を受けやすい業界にいるため、先の動向はかなり読みづらいのです。
山善自体は、いい会社だと思っています。ブレやすい自動車業界で、10年連続で黒字を続けていますから。トヨタすらそれができていなかったわけです。そういう意味ではいい会社ですが、緩和水準が高い今、手を出すべき株ではないように思います。
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本記事は『マネーボイス』のための書き下ろしです(2016年12月12日)
※太字はMONEY VOICE編集部による
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