安倍首相「アベノミクスは7合目」もう後戻りできぬ頂上からの景色とは？＝東条雅彦

政府財政を支援したアベノミクス

日銀が2017年9月20日に公表した「2017年6月末の資金循環統計」は、次の通りです。

＜2017年6月末　資金循環統計＞

出典：日本銀行

2012年12月末時点と比べて、大きく変化しているのは、中央銀行（日銀）の資産と負債です。

＜日銀　2012年12月末 → 2017年6月末＞

中央銀行は唯一、通貨「円」を発行できるため、負債の部の「日銀預け金」が急増しています（91兆円 → 363兆円）。

この発行した通貨「円」は「証券」に振り替えられています。資産の部の「証券」の大半は国債で、一部は日経平均連動型ETFとなっています。日銀は大量に日本円を発行して、政府の国債（年間80兆円程度）と日経平均連動型ETF（年間6兆円）を購入しました（124兆円 → 463兆円）。

政府の負債は毎年35～40兆円前後のペースで積み上がっていっています。

＜一般政府　2012年12月末 → 2017年6月末＞

1,272兆円 – 1,112兆円 ＝ 160兆円

160兆円 ÷ 4.5年 ＝ 約35.5兆円

毎年増加する政府の負債を主に買い支えているのが日銀です。日銀以外の金融機関には、政府の国債を買い支える余力が残っていません。預金取扱機関、保険・年金基金、その他の金融機関の資産の部を合計すると、次のように変化しています。

＜2012年12月末　金融機関の資産（単位：兆円）＞

↓ アベノミクス開始から4年半後 ↓

＜2017年6月末　金融機関の資産（単位：兆円）＞

日銀以外の金融機関の資産は、2,141兆円（2012年12月末）から2,105兆円（2017年6月末）になりました。4年半が経過して、資産が36兆円減少しています。

リフレ理論が正しければ、民間金融機関の資産が増加する流れになっていたはずですが、理論通りの現象は生じませんでした。

今後、日本では人口減少が続き、かつてリフレ派が熱弁していたディマンド・プル・インフレも生じないことから、金融機関の資産が増えていく望みはかなり小さいという情勢です。このことは、長期的に日銀が政府の国債を買い支えていくこと（＝半永久緩和）を暗に示しています。

アベノミクスを実行して生じた資金循環の結果は、次の通りです。

1. 日銀の異次元緩和（国債大量買い）により、民間金融機関の保有する国債が日銀に集まった

⇒ 日銀の国債保有率が4割に到達した。

2. 民間金融機関の総資産は減っており（2,141兆円⇒2,105兆円）、リフレ政策は失敗だった！

⇒ 民間金融機関に政府の財政を支援する余力は残っていない。

Next: 仮に政権交代が起きても、異次元緩和は停止できない