実質利上げに踏み切った日銀の本音とは？物価抑制ほか3つのメリットを打ち消す大きな代償、財政ファイナンスの果てに何が起こるのか＝栫井駿介

これからどうなる？

じゃあこれからどうなるのか？

日銀はできれば金利を上げたくない。
しかしこのままだと、国債の保有額が膨大に増えてしまう。

ゆえにやむを得ず、変動幅の拡大ということで金利を実質引き上げた。
これは起きざるを得なかった。

というのも初めて海外に市場金利上昇圧力がかかったから。
海外の政策金利の上昇あるいは下落の如何が鍵を握る。

海外で金利を引き上げているのは、物価が上がりすぎたから。
それを歯止めをかけるために金利を上げています。

しかし物価自体はもうピークアウトをしたと見られる。
金利の上昇も一段落するのではないか？

また海外の経済状況がかなり悪化しているようで、日本はなんと成長率1.6%ながら、来年の経済成長見通しがG7で一番高い。
とにかくそれほど海外の景気が悪い。

従って景気が悪いということは、利下げ圧力がかかる可能性が高い。

それにも関わらず、日本は長期的に渡って金利を上げづらい状況にある。
よってよほどのことがない限り、大きく金利が上がることはないと踏んでいます。

ただし唯一リスクとして上げるならば、市場からの金利上昇圧力。
今のように市場金利が上がると、日銀も金利を上げざるを得ない。

これはどういう時に起こるかというと、例えば日本の財政の信頼がものすごく下がって、海外から国債を売り浴びせられたり、海外の物価がもっと上がって金利上昇が続いた場合など。

このリスクはゼロではないし、もし起きたらものすごく金利が上がる。

それは日本という国が、かなり経済的に危機を迎える時。
ただ可能性は現時点必ずしも高くない。

そういう意味でのテールリスクだと考えています。

財政ファイナンス

中央銀行が通貨を発行して、国債を直接引き受けることが財政ファイナンスと定義されています。

日本は直接国から引き受けていないので、財政ファイナンスではないと言っています。
けれども1回銀行などがワンタッチして、その後日銀が買うことになっているので、何が違うんだという説明で、やはり難しい。

この矛盾というのも時間が経つごとに拡大していく。
ここについては、やはり注視する必要があります。

当面はこれ以上日銀は金利上げたくない。
実際に上げる必要性もそんなにない。

しかしテールリスクには注意すべき。
株式市場に関しては、今景気が悪化しているので、来年は厳しい環境が続くと思います。

ただ長期的に見れば、金利も下がって、やがて景気が回復して、株価も全体として伸びやすくなっていく環境が数年のうちに醸成されていくというのがメインシナリオであります。

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