よく当たる「理論株価」最新データ分析！日経平均の妥当水準は？

このところの反発で、前回までにお伝えした理論株価との「かい離」を急速に縮めた日経平均。今回は直近10/23までの最新データをもとに今後の展開と変動要因を考えます。日経新聞社で証券分析サービス開発に従事、各種日経株価指数を担当した日暮昭氏の解説です。

理論株価に回帰する日経平均、最新データ分析（～10/23）

回復基調をたどる株式相場

日経平均は8月末から9月にかけて急落した後、足元で回復基調をたどっています。

この基調は今後も続くのか、続くとしたらどのあたりまで戻すのか、前月の記事でご紹介した、“理論株価”との相対的な間合いをもとに評価する相場の位置づけを、ここで再度行なってみましょう。

下図は2014年初めから直近の10月23日までの日経平均と理論株価の日次終値の推移を示したものです。

日経平均と理論株価の推移（日次終値ベース）─2014.1.6～2015.10.23─

日経平均は9月29日に1万6930円で底を打ったあと急速に戻し、理論株価に接近していることが分かります。直近の10月23日には、理論株価の1万9175円に対して日経平均は1万8825円、かい離率はマイナス1.83％まで縮まりました。

かい離率の変動の特性を整理すると

下図は、このかい離率の過去の実績をもとに変動特性を整理し、足元の位置づけを具体的に捉えるものです。

かい離率の推移と変動平均（通常変動と変動限界）─2014.1.6～2015.10.23─

青線がかい離率を示し、中央の黒線はこの間のかい離率の平均値、平均値をはさんで上下にある緑色の線はかい離率の平均の変動幅（これを標準偏差と言います）、赤色の線は平均変動幅の2倍の位置をそれぞれ示します。

かい離率はおおむね平均の変動幅、緑色の線の範囲に収まっているので、これを通常の変動範囲とします。

一方、平均変動幅の2倍である赤色の線の範囲を超えることはほとんどなく、上側、下側に限らずこの範囲を超えると直後に反転しています。そこで、これを変動範囲の上限、下限とします。

最近の底値である9月30日には、かい離率がマイナス11％に達し下限のマイナス10％を超え、その直後に日経平均が反発、かい離率は急速に縮まっており、赤線の位置が限界であることを示しています。

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