資生堂＜4911＞が11月10日に発表した2025年12月期第3四半期決算は、通期予想を60億円の黒字から520億円の赤字へと大幅に下方修正する厳しい内容となった。米州事業での減損損失が直接の原因だが、その背景には中国市場への過度な依存と、日用品事業売却によるポートフォリオの偏りという構造的な課題が横たわっている。地域別業績を詳しく見ていくと、同社が抱える事業上の課題が浮き彫りになってくる。（『 元証券会社社長・澤田聖陽が教える「投資に勝つニュースの読み方」 元証券会社社長・澤田聖陽が教える「投資に勝つニュースの読み方」 』澤田聖陽）
※本記事は有料メルマガ『元証券会社社長・澤田聖陽が教える「投資に勝つニュースの読み方」』2025年11月11日号の一部抜粋です。ご興味をお持ちの方はぜひこの機会にバックナンバー含め今月分すべて無料のお試し購読をどうぞ。
プロフィール：澤田聖陽（さわだ きよはる）
政治経済アナリスト。国際証券（現：三菱UFJモルガン・スタンレー証券）、松井証券を経て、ジャフコ、極東証券にて投資業務、投資銀行業務に従事。2013年にSAMURAI証券（旧AIP証券）の代表に就任。投資型クラウドファンディング事業を立ち上げ拡大させる。現在は、澤田コンサルティング事務所の代表として、コンサルティング事業を展開中。YouTubeチャンネルにて時事ニュース解説と株価見通しを発信している。
業績予想、60億円の黒字から「520億円の赤字」へ下方修正
資生堂＜4911＞は11月10日、2025年12月期第3四半期（3Q）決算を発表した。
決算数値は以下のとおり。
売上：693,817百万円（前年同期比▲4.0％減）
営業利益：▲33,350百万円（－）
コア営業利益：30,080百万円（前年同期比9.7％増）
税引前四半期利益：▲32,518百万円（－）
親会社の所有者に帰属する四半期利益：▲43,983百万円（－）
（注）コア営業利益とは営業利益から構造改革に伴う費用・減損損失・買収関連費用等、非経常的な要因により発生した損益(非経常項目)を除いたもの。
同時に2025年12月期の連結純損益予想を60億円の黒字から520億円の赤字に下方修正した（2024年12月期は108億円の赤字）。
2019年に買収した「Drunk Elephant」を中心に米州事業での減損損失（投資した金額の簿価を減少させる会計的措置）が発生したことが赤字になった主な原因である。
資生堂＜4911＞ 日足（SBI証券提供）
各地域別の売上・損益は…
同社は日本、中国・トラベルリテール、アジアパシフィック、米州、欧州の5つの地域別に売上、損益を開示している（トラベルリテールは旅行者向けの事業）。
以下、各地域別の売上、損益の概況を記載していく。
＜日本＞
売上：2,191億円（前年同期比0.3%増）
コア営業利益：279億円（前年同期比72.0%増）
コア営業利益率：12.7%（前年同期は7.4％）
｢エリクシール｣「クレ・ド・ポー ボーテ」の新商品が好調で前年同期よりも利益率は大きく改善し、増収、増益となった。
＜中国・トラベルリテール＞
売上：2,400 億円（前年同期比▲5.7%減）
コア営業利益：467億円（前年同期比▲5.9%減）
コア営業利益率：19.3%（前年同期は18.9％）
中国はEコマースが好調だが、オフラインは回復してきているものの低迷している。トラベルリテールは中国人旅行者の消費停滞、価格の低下などによって厳しい状況。減収、減益となった。
＜アジアパシフィック＞
売上：525億円（前年同期比▲0.9%減）
コア営業利益：18億円（前年同期比▲30.6%減）
コア営業利益率：3.3%（前年同期は4.7％）
「クレ・ド・ポー ボーテ」 「NARS」などの新商品が好調なものの、台湾や一部東南アジアの国市場が縮小し、減収、減益となっている。
＜米州＞
売上：782億円（前年同期比▲9.1%減）
コア営業利益：▲76億円（前年同期は▲36億円）
コア営業利益率：▲9.3%（前年同期は▲3.9%）
「Drunk Elephant」が苦戦で赤字幅が拡大（前年同期比で40%超の売上減少）。その他のブランドは売上が微増か微減。
＜欧州＞
売上：961億円（前年同期比4.2%増）
コア営業利益：9億円（前年同期比20.6%増）
コア営業利益率：0.9%（前年同期は0.8％）
｢Zadig&Voltaire｣が前年同期比40％超の売上増加と成長しているが、全体としては黒字ではあるものの低利益率にあえいでいる。
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