JR東海は割安で買い時？新幹線頼みで業績低迷、期待の“リニア”は救世主か死神か＝栫井駿介

2021年9月9日株式

年間2,500億円の減価償却が利益を圧迫

さらにはこれに投資していますから、その分損益計算書に対しては、減価償却にという形で下押し要因となり得るわけです。

5兆円を投資したとすると、償却の方法は色々あるのですが、例えば平均的に20年で定額償却したとすると、5兆円割る20年ですから、年2,500億円の減価償却費用が発生してしまうということになってきます。

ちなみにJR東海の経常利益が2019年3月期6300億円ですから、これに対して減価償却費2000億円以上ということになると、少なくても3分の1以上押し下げてしまうということになってしまうので、その点だけ見ても現在のPERだけで判断できないというところがあると思います。

利益に関してはさらにここに金利が乗っかってきますから、さらに押し下げられることになってきます。

また現在のキャッシュフローでこの借金を返済しようと思うと、配当をほとんど払わなかったと考えても、40年ぐらいかかるのではないかというように見えるわけです。

となるとリニア以外に、例えば不動産で投資したりとか、そういう身動きがなかなか取りにくくなってきます。

さらに投資家の目線で言えば配当を払うより先に、借金を返済しないといけないという観点になってしまいますから、配当はそんなに期待できなくなってしまう可能性があります。

現にJR東海は、リニアが決まる前ぐらいから配当を増やしているのですが、他のJR東日本や西日本に比べて出し渋っています。

これが今後も続く可能性があることになってきます。

リニアに期待できず、長期投資には向かない

結論としては大枠で言うならば、私は今リニアをやるというのは、人口もこれから増えない中で、株主から見た時の投資判断としては、決して望ましいものではないのではないかと思います。

なぜならリニアは借入金のリスクとか、金利上昇リスクとかを増やしてしまいますし、そもそも開業時期が未定というのは大きなリスクですし、減価償却費や借入金の利息なんかを通じて利益の下押し要因となってしまうということです。

さらに仮にリニアが出来たとしても、それ自体が売り上げに大きなプラスをもたらすものではないのではないかというところです。

さらに言えばリニア以外の芽が見当たりません。

JR東日本や西日本だったら、リニア以外の流通とか不動産、そういったものをやっているので、仮にコロナ禍で鉄道の利用者が減ったとしても、そっちの方で挽回できる可能性があります。

ところがJR東海は新幹線一本に絞ってきたことによって、その部分が非常に脆弱です。

そうなると、このコロナ禍で出張需要というのが減ってしまうことで、単純にそれだけマイナスになるのではないかと考えられます。

また先ほど説明しました借金が増えすぎると配当も期待できなくなってしまいます。

これは株価を上げにくくする要因であることも間違いありません。

以上を踏まえますと、いくら現在の指標があっても、今後業績が引き続き伸びていくような絵というのがなかなか描けません。

むしろマイナス要因のほうが多いのではないかというように見えるわけです。

短期的にはコロナからの戻りで上がるということももしかしたらあるかもしれませんが、一方では借金が増えることはJR西日本と同じように増資をして、財務の健全性を改善させなければならないというフェーズがどこかでくる可能性があります。

したがって長期投資家としては長期でここに投資するメリットというのは、見出せていない状況があるわけです。

もっと言うならば、すでにもう後戻りできない状況かと思うのですが、国策的な意味もありますから、簡単に引くこともできないと思うのですが、もし許されるなら色々考えるとリニアを撤回してもいいぐらいなものではないかと見えています。

もちろんこの先どうなるかはわかりませんけれども、私だったら投資は見送ると思います。

（※編注：今回の記事は動画でも解説されています。ご興味をお持ちの方は、ぜひチャンネル登録してほかの解説動画もご視聴ください。）

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