クリスマスシーズンも米国大荒れ相場は続くのか？FOMCパウエル発言で混迷を増した米利上げの終焉＝高梨彰

Fedは何処まで利上げをするのか

そして、今後もっと重要なのが、「Fedは何処まで利上げをするのか」です。

声明文で話が終わっていれば「利上げ停止→様子見」が幅を利かせます。もしかしたら12月4.50％で打ち止め。過去の例を参考にすれば、「保険」としての利上げを最後に行って、年明け25bpの追加の利上げを行い、4.75％で打ち止め。この辺が基本線です。

しかし、パウエル議長は「様子見」を明確に否定しました。同時に「何処まで」の参考として「実質」金利について、具体的な言及をしています。

言ったのは単純で「実質金利をプラス（positive）にしたい」です。

経済の世界で「実質（real）」は、「名目（nominal）」から「インフレ率」を引いた値です。

例えば、「名目」米10年債金利は現在4.15％。「名目」FFレート誘導目標上限値は4.00％です。

Fedはインフレ率の参照としてPCE（個人消費支出）から算出した値を基準として使います。パウエル議長の会見でも出て来ましたが、コア（エネルギーと食料を除いた）PCEの伸び率は直近5.1％。

この5.1％を「インフレ率」として用いると、「実質」FFレートは4.00％-5.1％。-1.1％です。

このマイナスをプラスへと変えるまで、Fedは利上げをしたいとパウエル議長は述べています。

そのまま受け止めれば、FFレート誘導目標上限は最低でも5.1％より高い値。Fedは25bp刻みでこれまで金利を変化させたので、5.25％まで引き上げる必要があります。

12月50bp利上げしたとしても、2023年も計75bpの利上げが求められます。

今年のインフレ率上昇が急なので、来年は「前年同月比」の値が放っておいても少し下がる、そんなことを考慮しても5.00％が妥当な水準です。

12月13-14日開催の次回FOMCでは、3か月毎に見直される経済見通し（SEP：Summary of Economic Projections）が公表されます。

9月時点の「2023年のFFレート（中心）見通し」は4.4％-4.9％でした。上限で言えば4.5％5.0％。パウエル議長の今週の発言は9月時点の上限を基準とした内容ということが分かります。

12月見通しにて、この値がどれだけ上方修正されるのか。修正幅予想は「◎25bp・〇50bp・▲75bp・△（大穴）0bp」です。

もし「穴」が出ると年末相場も荒れたままのクリスマスがやって来ます。

本日夜間の雇用統計が重要に

日本時間の4日21時30分、米東部夏時間8時30分に毎度の雇用統計が公表されます。下馬評は雇用者数20万人増（前月比）。少しくらい弱めの値が出た方が市場には優しい環境です。

でも、ブレが多い値なので、今回も出たとこ勝負。せめて夏時間最後、日本からは「早い時間の雇用統計」であることを有り難く思いつつ、相場と対峙します。

まとめ

・11月FOMC、75bp利上げと共に将来の利上げ幅縮小を示唆
・パウエル議長「政策と効果のラグと聞くと様子見を連想させがちだが違う」と
・実質金利プラスを素直に表現すると、利上げの終着点は最低でも5.25％

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