限界近づく「CAPEレシオ」 イエレンも恐れる株バブル崩壊の根拠とは？＝吉田繁治

昨年くらいから、イエレン議長とIMFのラガルド専務理事は、ともに「ダウで＄1万8000はバブルである」と見ています。これは両者のテレビ対談で明確に述べられていることです。（『ビジネス知識源プレミアム』吉田繁治）

※本記事は有料メルマガ『ビジネス知識源プレミアム』2016年9月14日号を一部抜粋・再構成したものです。興味を持たれた方は、ぜひこの機会にバックナンバー含め今月すべて無料のお試し購読をどうぞ。月初は特にお得です！

「ダウ1万8000ドルはバブルだ」イエレンとラガルドに共通認識

「復活」した米国株式市場

サブプライム・ローン危機の直前の、米国ダウ（大手工業株30種）の高値は＄1万4000でした（07年7月）。リーマン危機の後、2009年3月には＄6469へと、＄7531（54％）も下落しました。

格言に言われ、本当にその通りになることが多い「半値・八掛け・二割引き＝0.5×0.8×0.8＝32％）」なら、＄4500付近にまで下がるところでした。
（注）日経平均で3万9800円だった1989年末からの日本の株価バブルの崩壊はほぼ70％であり、半値・八掛け・二割引きでした

米国株の暴落は、3度の量的緩和（金額は約400兆円）によって、押しとどめられ、現在、リーマン危機前の高値を＄4000も超えた＄1万8066（16.09.13）にまで上がっています。

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米国の量的緩和、本当の目的

景気対策と言いつつFRBが行った3度の量的緩和の目的は、2007年の高値から54％下落した株価を上げることでした。株価を上げて、債務超過になっていた金融機関の自己資本の回復を図ったのです。
（注）米国の金融機関の自己資本は、合計で200兆円程度です

イエレン議長に「バブル」の認識

しかし昨年くらいから、イエレン議長とIMFのラガルド専務理事は、ともに「ダウで＄1万8000はバブルである」と見ています。両者のTV対談で明確に述べられています。当方も量的緩和とゼロ金利政策により、バブル的に上がっている株価と見ています。

シラーP/Eレシオ（CAPEレシオ）26.4倍

変動の大きな単年度のPERではなく、過去10年の企業の純益を元にした、S&P500のシラーP/Eレシオ（現在の株価÷インフレ調整後の過去10年の1株当たり純益の移動平均）では、26.4倍という高値圏です（16年9月13日）。
（注）シラーP/Eレシオは、CAPEレシオとも言います

このシラーP/Eレシオの25倍越えは、過去135年で3回でした。いすれも、その後に暴落しています。

（1）1929年の大恐慌の直前（シラーP/Eレシオ：30倍）。その後1933年の5倍にまで下落。

（2）2回目は2000年3月までのIT株バブル。利益がまだないITべンチャーの株が、ドット・コムの社名だけで高騰したため、シラーP/Eレシオでは45倍という高値でした。市場は、企業利益を3倍大きく見ていたのです。2000年4月から23倍に下げています。

（3）2007年のサブプライム・ローンバブルの時期、シラーPEレシオは27倍でした。2009年3月には15倍にまで下げました。

4回目の25倍超が現在です。平均（Mean)は16.7倍、59％高い水準です。

イエレン議長が、この株価をバブルと見ていることの意味は、「崩壊の恐れ」を感じているということです。

このため株価の現在以上の上昇を牽制（けんせい）する目的で、「利上げの可能性」を言い続ける。歴史的に妥当な15倍への急落が起これば、リーマン危機の再来になるからです。

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