日銀のお手本は第二次世界大戦中の米国？／先週の動きと今週の予想＝久保田博幸

2016年10月11日 FX・先物

長期金利ターゲットの上限を探る展開か

■先週の動き

ドイツ銀がRMBS問題をめぐる米司法省への支払額が大幅に減額されるとの報道で、ドイツ銀行に対する不安が後退し、30日の米10年債利回りは1.59%に上昇した。

これを受け3日の債券先物は売りが先行し、18銭安の152円16銭で引けた。この日発表された日銀短観では大企業・製造業DIはプラス6と前回から横ばいに。3日に発表された9月の米ISM製造業景気指数が予想を上回り、FRBの年内利上げ観測が再燃し、米10年債利回りは1.62%に上昇した。

4日の債券先物は売りが先行し、一時152円割れとなった。この日の10年国債の入札が順調に結果となったことで買い戻しも。しかし上値も重く、先物の引けは6銭安の152円10銭。ユーロ圏中銀の複数の関係者からテーパリングの可能性があると指摘され、4日の欧州の国債は軒並み下落。リッチモンド連銀のラッカー総裁が早期の利上げ再開を改めて主張し米債も下落。

5日の債券先物は売りが先行したが下値も限られ、引けは4銭安の152円06銭。9月の米ISM非製造業景況感指数は予想を上回り、年内の米利上げ観測からドル円が103円台に乗せた。

6日の債券先物は下落し、6銭安の152円ちょうどで引けた。

7日の債券先物は米雇用統計の発表も控えてさらに動きが鈍くなり、引けは1銭安の151円99銭。現物債も動きに乏しく、10年債利回りはマイナス0.065%。

■今週の予想

ドイツ銀行に絡んだリスクオフの動きは後退し、今度はあらためて欧米の中央銀行の金融政策の行方が材料視されはじめた。

9月の米ISM製造業景気指数が予想を上回るなどしたことで、FRBの年内利上げの可能性があらためて意識された。

そしてECBのテーパリング観測まで出ていた。イングランド銀行についてもメイ首相が低金利政策と量的緩和に対して懸念を表明した。

日銀の長短金利操作付き量的・質的金融緩和も、結果として大規模な金融緩和の限界を示したものとの見方もされ、日米欧の中央銀行による積極的な金融緩和策が転換期を迎えているのではなかろうか。すぐに出口政策に向かうことは考えづらいものの、積極緩和からの軌道修正が図られる可能性がある。

ただし、日銀は長期金利の操作も組み入れていることで、市場は国債買入動向を含めて、日銀の想定レンジを探るような動きとなっている。長期金利のターゲットの下限はマイナス0.1%との見方も強まりつつある。ここにきて欧米の国債が下落していることで、今度は長期金利のターゲットの上限を探る展開となることも予想される。

12日には30年国債の入札が予定されているが、30年債は0.5%近辺に利回りが上昇してきたこともあり、投資家の買いも期待できることで無難な入札になると予想される。14日の5年債入札も無難なものとなりそう。