いまこそチャイナショック以来のリスクオフ！いまいちわからない、その判断基準とは＝日暮昭

2018年12月26日株式

投資関連のニュースでよく、「リスクオン」「リスクオフ」という言葉を聞かれますが、具体的にどのようなものでしょうか。指数を使ってわかりやすく解説します。（『資産運用のブティック街』日暮昭）

※「理論株価」についてはこちらをご覧ください。

プロフィール：日暮昭（ひぐらしあきら）
日本経済新聞社でデータベースに基づく証券分析サービスの開発に従事。ポートフォリオ分析システム、各種の日経株価指数、年金評価サービスの開発を担当。インテリジェント・インフォメーション・サービス代表。統計を用いた客観的な投資判断のための市場・銘柄分析を得意とする。

2018年の株式相場は、足許は極端なリスク回避状態に

ファンダメタルズと並んで相場を形づくる、市場リスク

2018年も余すところ1週間となりましたが、2018年の株式相場は中国ショック、BREXIT、トランプ大統領の登場などで大きく変動した2年前の2016年と同様の荒っぽい変動で終始した年と言えそうです。

昨年秋口からの相場上昇によって、年初の1月23日に日経平均は27年ぶりの高値となる2万4,120円をつけましたがその直後に下落に転じ、3月23日に2万617円と2ヶ月で約3,500円、14％を超える急落となりました。

相場はその後落ち着きを取り戻し10月2日には1月の高値を超える2万4,270円に達しましたが、その後、米中貿易摩擦とその裏にあると見られる両国の覇権争いの深刻化、また、米国のインフレ懸念に対応するFRBの金利引き上げなどを主因に再び相場は急落、直近の12月21日には2万166円と3カ月で4,000円、17％下落し3月の安値を下回りました。

一方、こうした大きな相場変動の裏で日本株のファンダメンタルズは好調な業績を背景に一貫して堅調に推移してきました。このファンダメンタルズと実際の相場とのかい離は市場リスクによってもたらされます。市場リスクはファンダメンタルズと並んで相場を形づくる重要な要素なのすが、これまでその実態は明確な形で捉えられてきませんでした。

“リスクオン”あるいは“リスクオフ”といった言葉で実際の相場とファンダメンタルズとのかい離が説明され、何となく納得してしまいますが、この場合のリスクとは具体的にどのようなものなのでしょう。

当メルマガでは一定の前提の下でこの市場リスクを具体的な形で示す指標として、「市場リスク規準指数」開発しました。この指標は入学試験などの成績評価でおなじみの“偏差値”で示します。市場が「リスクオン」あるいは「リスクオフ」の状況にあるのかないのか、あるいはどの程度まで進んでいるのか、この指数で下の表によって捉えることができます。

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