第2の矢「機動的な財政出動」が次の動意を生むか？中間反騰の天井は＝山崎和邦

大人気メルマガ『山崎和邦　週報「投機の流儀」』のHTMLデラックス版が新登場！テキストメルマガではできなかったチャートや図解を用いた解説も掲載。今回の「わが追憶の投機家たち」ではこのデラックス版の3月20日号から、当面の市況や財政出動と中間反騰の天井、NYダウ、原油などについて山崎和邦氏の最新分析をご紹介します。

今回の目次（有料メルマガより一部抜粋）

（1）売り方の主導する相場はカラ売り比率が気になるところである
（2）先週は、原油は上がったがドル円相場の転換観が株価を下げさせた
（3）最大の海外勢の売り攻勢に耐えての日本株はこれでも比較的に強い方だ
（4）「第2の矢：機動的な財政出動」が次の動意を生むか
（5）財政出動と中間反騰の天井を考える
（7）NYダウは昨年5月大天井で終わっていると言う見方は継続する
（8）原油相場　どこまで戻せるか
（13）米国株は今年後半から高いとする野村証券マーケテンング部の見方
（14）野村証券マーケテンング部に欠如しているテクニカル面は次のように重要である

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2.4倍になった大相場は終わった。中間反騰であることを銘記せよ

（1）売り方の主導する相場はカラ売り比率が気になるところである

FRBが16日に「より緩やかな利上げペース」を示唆したことに加え、経済の先行きに明るさがみえることが株価を押し上げ週末は高かったが日本株の先物は安く、売り方の主導した中間反騰は一段落と言うところであろう。

16日はFOMCの様子見だから超薄商いで2兆円割れが今年初めて生じたが、FOMC終了後の17日も2兆円割れが続いた。既報で既述の通り中間反騰は売り方の主導する相場だからカラ売り筋の買い戻しが一巡すれば相場も枯れる。それに加えて円高の加速で投資家心理が悪化、運用リスクを軽減しようという動きもあったろう。

アベノミクス相場の半値押しを果たした2月12日から見てカラ売りの多かった銘柄が大幅高した現象を見てもそれと知れる。

東証の売買代金に占めるカラ売り比率が下がった、これが買い戻し一巡の証左であろう。2月12日前後の41%から3月11日には33%に下がった。33%は今年最低である。

その後、38%前後にカラ売り比率が増えたが、売り方の主導する相場はカラ売り比率が気になるところである。ようやく、売り方主導の相場が一段落して4日続落して週末を終えた。

図1 日経平均は円高で75日水準の戻りも試せず

（2）先週は、原油は上がったがドル円相場の転換観が株価を下げさせた

ドル円のアベノミクス相場は、大まかに言って80円～125.8円である。株価は8,665円～20,962円だ。これは2月12日に概ね正確に半値押しを果たした。

（20,962円-8,665円ニアリーイコール12,297円、その半値ニアリーイコール6,148円。
20,962円-6,148円=14,814円ニアリーイコール2月12日の14,862円）。

そうなると円ドル相場の2月12日の110円も、先週の110円も半値押しには少々足りない。機械的に半値押しを当てはめれば102.9円くらいに相当する。大阪のNさんが先週半ば（113円の頃）にメールを下さったので「貴メールに全く同意」と返信したところである。→（15）に続く。

図2 ドル円の中期上昇トレンドは崩れる

（3）最大の海外勢の売り攻勢に耐えての日本株はこれでも比較的に強い方だ

3月第2週は約1兆2千億円の海外勢の売り越しだった。（東証17日発表）。これを機械的に年率に直せば60兆円になる。過去最高の海外勢の買い越し額は2014年1年間で15兆円だった。それに比べて大きな売り越しだった。

北朝鮮の暴発危機はあり得ないことではないが、具体的に難民問題やテロ等を抱える欧州に比べて日本は地政学的リスクは少ない。米国と違って雇用問題も失業率との対比という深刻さはない。PERも日本は比較的に低い。必ずしも割安か否かは別としても決して割高感はない。

（自社株買いの当否議論の「そもそも論」はさておき）企業も株主還元で頑張っている。その点が、円高に振れても、また外国勢の売り殺到でも下値の堅さを保っている背景だろう。

しかし、深い下げが無い相場はダイナミックな上げもない。ましてや、次期の大相場の青春期相場を懐胎する大保合だとは言えない。円安基調に変化の兆しが現れ、日本経済の底力が問われる場面となってきた。

これを見極めつつ進まねば次の大相場の懐胎の為の大保合とは言えない。

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