なぜTOTOは中国で天下を取れないのか？「トイレ革命」の波に乗れず業績低迷＝栫井駿介

TOTO＜5332＞と言えば、皆さん何を思い浮かべるでしょうか？そう、トイレですね。実は、温水洗浄便座の代名詞である「ウォシュレット」はTOTOの商標なんです。

中国の経済成長とともに業績を上げてきたTOTOですが、ここに来て異変が起きています。昨年度の中国事業の業績はまさかの減収減益。株価もみるみる下落しています。いったいどうしたのでしょうか？今回は、トイレに心血を注ぐ会社の今後を分析します。（『バリュー株投資家の見方|つばめ投資顧問』栫井駿介）

TOTOは「もったいない」企業？ 本気を出せば利益は3倍に伸びる

ライバルとは圧倒的な実力差で君臨

TOTOは、1917年に高級食器で有名な「ノリタケ」から分離してできた会社です。旧社名は「東洋陶器」で、陶器（焼き物）の技術をトイレに応用することで成長してきた会社です。

国内では右に出るものはいません。シェアを見ると、トイレで6割、温水洗浄便座で5割超のシェアを占めます。

ライバルのLIXILとしのぎを削りますが、比較的価格が高いにもかかわらず高いシェアを持つことを見ても、相当な実力差があると言わざるを得ません。

出典：リフォームLab.

業績好調も、中国事業で陰りが見える

業績は順調に伸びています。国内は住宅着工件数の減少により頭打ちですが、成長を牽引しているのが中国です。中国の経済成長はトイレにも恩恵をもたらしているのです。

出典：マネックス証券

ところが、その中国事業に異変が生じています。昨年度（2019年3月期）の中国事業の業績はまさかの減収減益。「爆買い」を期待され上昇していた株価もみるみる下落しています。

TOTO＜5332＞ 週足（SBI証券提供）

なぜ中国の業績が落ち込んでしまったのでしょうか。会社は以下のように説明しています。

中国は一線都市での不動産市況の悪化、新商品立上げ遅れ等の影響で減収減益。

出典：TOTO 2018年度決算説明資料（PDFファイル）

「一線都市」とは、北京、上海、深セン、広州の人口1,000万人を超える都市のことです。不動産開発ブームの落ち着きや、昨年後半から続く経済の停滞により、特に富裕層からの需要が落ち込んでいるのです。

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