イオンモールが最高益更新も、なぜか株価低迷…その理由はどこにあるのか？＝栫井駿介

先日発表した2020年2月期の本決算発表で、最高益を更新したイオンモール。しかし、その後株価は下がり続けています。その理由はいったい、どこにあるのでしょう。（『バリュー株投資家の見方｜つばめ投資顧問』栫井駿介）

有料メルマガ『今週のバリュー株投資』好評配信中。ご興味をお持ちの方はぜひこの機会にバックナンバー含め今月分すべて無料のお試し購読をどうぞ。

イオンモールはこれから長期的な成長を見込むことができる？

テナントにイオンモールを貸し付ける「不動産業」

地方在住や子育て世代なら、イオンモール＜8905＞にお世話になっている人は多いのではないでしょうか。

私はこの両方にあてはまるので、もはやなくてはならないものです。週末のうち2回に1回は行っている気がします。このGWにも訪れ、モール内はたくさんのお客さんで賑わっていました。

ビジネスモデルは、ショッピングモールを建設し、テナントに貸し付ける「不動産業」です。もちろん、テナントにはイオンのスーパーも入ります。地方・郊外を中心に建設を推し進めてきました。

現在は国内176店舗、海外27店舗を展開します。業績は拡大を続け、昨年度も最高益を更新しました。

【出典】みんかぶ

投資家は将来的な陳腐化を懸念？

業績好調な一方で、株価はあまり伸びていません。直近でも年初来安値を更新しています。

イオンモール＜8905＞　日足（SBI証券提供）

業績が伸びているにもかかわらず株価が上がらないため、PERは11倍、PBRは1倍にまで下がっています。業績と株価が乖離するこの動きには、やや違和感を覚えます。

PERが低迷するのは、成長性の鈍化や潜在的なリスクが存在する可能性があります。

確かに、国内では主要な地方都市にはすでに出店し尽くした感はあります。店舗数が増えなければ業績を大きく伸ばすのが難しいモデルです。

一方では、モールは古くなると陳腐化してしまいますから、拡大の後には衰退が待っている可能性があります。

海外展開は停滞を補う希望の星

頭打ち感のある国内に対し、希望を見いだせるのが海外進出です。中国や東南アジアに進出し、続々と店舗をオープンさせています。昨年度はついに海外部門の黒字化を達成しました。

【出典】2019年2月期決算説明資料

海外が大きく伸びれば、国内の停滞を補うことができるでしょう。同社は、将来的には営業利益の3割を海外で稼ぐことを想定しているようです。課題を認識し、必要な手立ては打てている印象があります。

Next: イオンモールが将来に抱えるリスクとはどんなものなのか？