金価格の現在はどんな状況といえるのか？長期的なトレンドでは4～6倍に上昇する＝吉田繁治

2019年5月から6月

2019年5月からは、まずドルが下げに入ります。1ドル111円から、8月は106円台です（5％のドル安/円高）。原因は、トランプによる中国関税の強化です。

NYダウも、5月からのドル安（5％：ドルの売りの超過）と同時に、2万6,500ドルから2万5,000ドルへと6％下げています（2019年6月）。

・米国株は、米国が債務国であり海外からの買いが多いので、「ドル上昇＝株価上昇」になることが多い。

・「円安＝株価上昇」になる日本とは逆です。日本は債権国であり、円安が海外生産の利益増加とドル建ての対外資産（1,080兆円）の上昇になるので、円安＝株価上昇になります。

当時は、「19年秋には米中貿易戦争は緩和に向かう」というのが、投資家の過半の見方であり、5月までの回復したドルと株価は、それを織り込んでいたのです。

ところが逆に、トランプが行ったのは予想とは違う「関税の強化」への方向でした。2019年5月からは貿易戦争が激化し、2019年度は米中のGDPが、IMFの1％減の予想以上に減速するという見方に変わって「株価下落」になっていったのです（2019年5月～6月）。

GDPがそれまでの期待値より低下することは、企業の売上が期待されていた水準より減ることであり、売上が減れば、企業利益（純益）は下がります。株価の根拠になっているのは、将来の1株当たり企業純益の割引現在価値（NPV）だからです。企業純益がそれまでの期待より下がるという見方に変わると、株は売られて下がります。

2019年7月から8月

19年7月の末のFRBによるFOMCでは、短期金利の0.25％の利下げが確定していました。6月の米国株が下げていたからです。市場は7月末の利下げを織り込んで、6月の安値（NYダウ2万5,000ドル）から、2万7,500ドルにまで、1か月で10％も上げていました。ドル相場も、6月までの下げから、7月には108円付近で波動していました。

一方で金価格は、利下げ期待から1オンス1,284ドル（5月14日）から、急騰し1,500ドル台に近づいていたのです（7月末）。金利が下がると、長短の資金が流れてきて金を買い、金価格は上げるという原則通りの動きでした。このときは米国株上昇の中で、金価格も上がっていたのです。盛んに言われたのは、「金は安全資産」ということでした。

理由は、2018年10月以来、価格変動が大きくなったドルと米国株が「リスク資産」と見なされるように変わってきたからです。2018年のトランプ関税以降、相当数の投資家に「認識の変更」が起こっていたのです。

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