業績の上昇からピーク局面は買いか？投資判断を決算発表後すぐにしたほうがいい理由＝山本潤

景気や業績動向には回復と下降のサイクルがあります。回復局面をボトムからピーク、ピークから再びボトムの2つに分割。どちらの局面で株を買うべきでしょう。（『億の近道』山本潤）

※このコラムは、2005年10月4日に書かれたものです。当時の経済的背景に基づいていますので、ご留意の上お読み下さい。

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※1～4回は最終ページに掲載

投資タイミングが決算発表後すぐにやってくるのはなぜか

業績の回復局面を2つに分割して考える

「増益率の変化の度合いで買いのタイミングを探る」という説明をもう少しさせてください。

景気や業績動向にもサイクルがあります。サイクルとは循環という意味で、回復局面があって、ピークがあって、下降局面があって、そしてボトムがあります。ボトムから次のボトムに向かうまでのサイクルをひとつのサイクルとしてみます。

このサイクルを2つに分割します。ボトムからピークへいく局面。そして、ピークから再びボトムへ向かう局面の2つです。

どちらの局面で株は買うべきでしょうか。

ここで多くの方は、「ボトムからピークへ向かう局面で株を買うべきだ」と考えるでしょう。ところが、それは正しい答えではありません。

それならば、業績がボトムへ向かう局面で株を買うべきでしょうか。それも残念ながら違うのです。

買いのタイミングを思い出してください。ボトムからピークへと向かう局面は、さらに2つに分割されるべきなのです。ボトムからの回復局面の途中まで。これを第1のカーブと名づけます。そして、回復途上の段階からピークを迎えるまで。これを第2のカーブと名づけます。

第1のカーブ、ボトムから回復する局面を、業績動向に照らし合わせるとどんなことがいえるでしょうか。業績動向を考えるときは、増益率の変化という観点とその度合い（＝インパクト）で考えてください。

第1のカーブ、最初のボトムから回復局面です。言えることは、こんなことでしょうか。

（1）減益局面から増益局面へと企業の業績動向が改善することが予想される
（2）増益に転じたばかりの企業であれば、さらに増益率が加速度的に改善することが予想される
（3）赤字だった企業が黒字化することが予想される。もしくは、赤字が著しく縮小することも予想される

これは、まさに買いのタイミングの定義そのものでしたね。景気循環や業績動向の循環において、第1のカーブは「買い」のタイミングなのです。

それでは、第2のカーブを分析しましょう。

第2のカーブとは、回復途上からピークアウトまでの局面です。業績は回復しているものの、ピークを打つわけです。

この局面では、多くの投資家が間違えてしまいます。ほとんどのプロのアナリストがこの局面を「買い」として後で悔やむ局面です。魔の第2カーブなのです。

言えることは、
（1）増益率は鈍化してしまう
（2）赤字企業は黒字化するか赤字が縮小する

このケースでいえば、（1）の増益率の鈍化は「売り」のタイミングです。また、（2）の赤字が黒字化は、一見「買い」のように判断されがちですが、業績のピークアウトの後のことを考えると、その後、また赤字になる可能性が強く、判断に迷うところです。

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